Vitalik Buterin 提出了基於期權的合成資產，以避免清算並減少對即時預言機的依賴

以太坊聯合創始人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）提出了一種用於構建合成資產與算法穩定幣的新框架，該框架以「期權」為基礎原語，取代傳統基於債務的頭寸，並摒棄強制清算機制。 在週一發布於以太坊研究論壇（Ethereum research forum）的一篇貼文中，布特林指出，現有算法穩定幣設計的核心弱點在於其對即時預言機（real-time oracles）——亦即必須提供具約束力、瞬時估值的價格數據源——的依賴性；一旦抵押品價值不足，這些價格數據便需立即觸發清算。他寫道，這種依賴性創造了一個單點故障（single point of failure）：技術上極難保障其安全性，實務上更幾乎不可能在任何具有實質意義的救濟時間窗口內，有效防範預言機操縱行為。 他所提出的替代方案則徹底移除了清算機制。該系統將 1 單位 ETH 拆分為兩種資產——一種為受保護頭寸（protected position），另一種為槓桿頭寸（leveraged position）——二者均與特定行權價（strike price）及到期日（maturity date）掛鉤。到期時，預言機將裁定指數值，並依據固定公式在兩類持有者之間分配 ETH。由於這兩類頭寸之和恆等於 1 單位 ETH，此設計從根本上消除了因抵押不足而引發的債務違約風險。 其實際效果在於：用戶對標的指數的風險敞口，將隨價格向行權價靠近而呈二次方（quadratically）緩慢漂移，而非發生尖銳、二元式的清算事件。布特林承認，這是一項重要的權衡取捨，因為用戶必須在到期前主動再平衡（rebalance）其頭寸，以維持既定風險敞口。但他同時主張，這種漂移比表面看起來更易管理；且考慮到法幣彼此間的匯率波動本身即達數個百分點，容忍每年約 1% 至 4% 的標準差，其實被嚴重低估了。 此設計的一項關鍵結構優勢在於：它可運行於「慢速預言機（slow oracle）」之上——這正是預測市場（prediction markets）所採用的類型，允許延長爭議窗口（dispute window），並在遭遇操縱時引入人工救濟途徑。在他看來，這遠優於當前基於清算的協議所必需的即時價格數據源。布特林表示，若將算法穩定幣置於此架構之中，他會感到遠比存放於任何依賴「須提供即時答案之預言機」的系統中更為安全。 他標示出的開放性問題在於：再平衡操作能否實現足夠低滑點（slippage-resistant），以保持競爭力？他建議的解決路徑是：將再平衡視為單邊做市（one-sided market making），而非即時執行；藉由利用用戶對再平衡確切時點通常極低的時間偏好（time preference），來提升效率。 此提案直接呼應布特林長期以來發展的一項更廣泛論述。今年 2 月，《The Block》曾報導，他呼籲預測市場應從純粹投機性下注，轉向由 AI 驅動的避險工具（hedging tools）與個人化價格指數籃子（personalized price-index baskets）；他更將此架構與「全面取代法幣錨定型穩定幣」的可能性聯繫起來。這篇新研究貼文，則進一步提出了支撐該願景所需的鏈上（onchain）機制。 免責聲明：The Block 是一家獨立媒體機構，致力於提供新聞、研究與數據。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 為 The Block 的控股投資方。Foresight Ventures 同時亦投資於加密貨幣領域其他多家公司。加密交易所 Bitget 為 Foresight Ventures 的錨定有限合夥人（anchor LP）。The Block 仍持續獨立運作，以提供客觀、具影響力且時效性高的加密產業資訊。詳見我們目前的財務披露文件。 © 2026 The Block。版權所有。本文僅供資訊參考之用，不構成法律、稅務、投資、財務或其他任何建議。[The Block]