Bitunix 分析師：債券定價面臨「不升息的升息」、能源風險、債券重新定價和機構不確定性同時提高了全球資金成本

6月1日。隨著美國4月PCE物價指數升至3.8%，核心PCE維持在較高的3.3%，加上多位聯準會官員持續強調通膨風險，即便聯準會尚未採取實際行動，債券市場已提前完成部分緊縮。市場正逐步接受一個新現實——高利率可能持續時間遠超最初預期，金融環境已過早收緊。 此次重新定價的核心驅動力仍來自中東局勢。儘管川普聲稱美國與伊朗已在部分議題上達成共識，但實際上，雙方在核計畫、濃縮鈾處置及霍爾木茲海峽主權等關鍵議題上仍存在重大分歧。伊朗不僅拒絕將濃縮鈾運往國外，更準備在國會推動霍爾木茲海峽「主權管轄」方案；與此同時，美軍持續在海峽周邊展開軍事行動，甚至在阿曼水域發布疑似水雷警告。這表明市場對全面降溫的預期尚未實現，能源供應風險依然未解。 正因如此，債券市場正協助聯準會完成本應由貨幣政策執行的工作。近期美國國庫券收益率持續維持高位，部分人士甚至直言：「債券市場已為鮑威爾加息75個基點。」觀察從2年期至10年期國庫券收益率同步上揚的走勢，可明顯看出企業融資成本、房貸利率及資本成本均已顯著上升。這一現象意味著，即便聯準會按兵不動，市場資金成本仍在持續攀升，全球流動性環境實質上正經歷被動緊縮。 聯準會內部亦出現更為明顯的分歧。卡什卡里（Kashkari）與鮑曼（Bowman）認為戰爭對物價的影響仍需時間觀察；但費城聯準銀行總裁保爾森（Paulson）與堪薩斯城聯準銀行總裁施密特（Schmidt）則指出，通膨問題早在戰爭爆發前就已存在，有必要進一步考慮政策緊縮。此外，市場正開始面對另一層風險——機構信任危機。前聯準會主席鮑威爾罕見地公開警告：倘若政府僅因政策立場分歧即可罷免聯準會官員，聯準會的公信力將遭受根本性損害。圍繞聯準會獨立性的這場爭議，某種程度上已超越貨幣政策本身，並開始影響全球投資者對美國制度穩定性的評估。 至於加密市場，BTC目前面臨的不僅是風險偏好問題，更是全球資金成本同步攀升所帶來的流動性考驗。若本週非農就業數據強勁、且收益率持續逼近5%，市場將重新評估風險資產估值；反之，若就業市場出現降溫跡象，則有望緩解對進一步緊縮的擔憂。在此階段，真正主導市場走向的，已不再是聯準會是否會加息，而是債券市場是否已提前實現了加息效果。 [律動]