Bitunix分析師：債券定價「沒有加息的加息」，能源風險、債券重估與制度不確定性同步推高全球資金成本

6 月 1 日，隨著美國 4 月 PCE 升至 3.8%、核心 PCE 維持 3.3% 高位，以及多位美聯儲官員持續強調通脹風險，即使美聯儲尚未行動，債券市場已經提前完成了部分緊縮工作。市場開始接受一個新的現實——高利率可能比原先預期維持更久，而金融環境已經提前收緊。 推動這輪重新定價的核心仍來自中東局勢。儘管特朗普宣稱美伊已就部分議題達成共識，但實際上雙方對核計劃、濃縮鈾處置以及霍爾木茲海峽管轄權等核心問題仍存在巨大分歧。伊朗不僅拒絕將濃縮鈾運出境外，國會更準備推動霍爾木茲海峽「主權管轄」計劃，而美軍持續在海峽周邊採取軍事行動，甚至阿曼領海內已出現疑似水雷警報。這代表市場期待的全面降溫尚未出現，能源供應風險依然懸而未決。 也正因如此，債券市場正在替美聯儲完成原本應由貨幣政策執行的工作。近期美債收益率持續維持高位，市場甚至出現「債市已替沃什加息 75 個基點」的說法。從兩年期到十年期美債收益率同步抬升來看，企業融資成本、房貸利率與資本成本都已明顯上升。這種現象意味著，即使美聯儲維持利率不變，市場資金成本依然持續上升，全球流動性環境實際上正在被動收縮。 美聯儲內部也開始出現更明顯的分歧。卡什卡利與鮑曼認為戰爭帶來的價格衝擊仍需時間觀察，但費城聯儲主席保爾森與堪薩斯聯儲主席施密德則認為通脹問題早在戰爭爆發前就已存在，甚至需要考慮進一步收緊政策。除此之外，市場還開始面臨另一層風險——制度信任問題。前美聯儲主席鮑威爾罕見公開警告，若政府能因政策分歧罷免美聯儲官員，美聯儲的公信力將受到根本性破壞。這場圍繞美聯儲獨立性的爭議，某種程度上已經超越貨幣政策本身，開始影響全球投資人對美國製度穩定性的評估。 加密市場方面，BTC 目前面對的已不只是風險偏好問題，而是全球資金成本同步上升帶來的流動性考驗。若本週非農資料強勁、收益率進一步向 5% 靠攏，市場將重新評估風險資產估值；反之，若就業開始出現降溫跡象，則有機會緩解市場對進一步緊縮的擔憂。現階段真正主導市場的，不再是美聯儲是否加息，而是債券市場是否已經先一步完成了加息的效果。 [BlockBeats]