爆肝 10000 字穿透 Hyperliquid ， 11 人團隊、零 VC ，如何主導鏈上永續市場？ - Odaily

過去兩年加密行業最讓人意外的故事之一，源自一家位於新加坡、長期只有十來名員工的小團隊。這家成立僅三年、市值百億美元級別的公司，未拿過一分錢 VC，去年 11 名員工創造了超過 9 億美元利潤，是地球上人均利潤最高的公司之一。 Hyperliquid 的故事幾乎完全圍繞一個人展開——Jeff Yan（楊傑夫）。Jeff 曾代表美國出戰國際物理奧林匹克競賽，2017 年從哈佛大學電腦科學專業畢業，之後進入高頻交易公司 Hudson River Trading 擔任演算法開發。2020 年初，他轉向加密領域，創辦做市商 Chameleon Trading，最終與人合夥打造了 Hyperliquid。 在 Hyperliquid 之前，Jeff 住在波多黎各，幾乎一個人執行著加密領域最大的匿名交易業務之一 Chameleon Trading。2019 年末他搬到波多黎各，用 1 萬美元起步做市，兩年半時間裡基金每年增長數千個百分點，讓他在 27 歲實現財務自由。這位創始人的個人風格相當極端，他不受金錢驅動，過著極簡生活，每天至少工作 14 小時。 HLP 是理解 Hyperliquid 的關鍵。2023 年 5 月，Yan 把 Chameleon 多年驗證下來的策略放進了一個鏈上金庫 HLP，使用者可以存 10 美元，也可以存 1000 萬美元，免收管理費和業績分成。一位早期使用者描述說，普通人能以零費用投資高頻交易策略，這在歷史上屬於首次。 2024 年 1 月，Yan 釋出了四行宣言：No investors. No paid market makers. No fees to the dev team. No insiders. 正式確立專案的中立性立場。Hyperliquid 拒絕 VC 屬於一種深思熟慮的戰略，因為沒有給 VC 留份額，團隊才有可能把 31% 的創世份額幾乎全部分給真實使用者。 Hyperliquid 是一條專門為交易設計的獨立 Layer 1，網路由 HyperBFT 保護，支援每秒約 20 萬筆交易，區塊時間 0.07 秒。HyperEVM 在 2025 年 2 月 18 日上線，使 EVM 智慧合約可以直接訪問原生交易流動性，無需跨鏈橋。撮合機制本身做了反前跑設計，通過降低快速吃單的優先順序，讓做市商有公平機會更新報價，從而帶來更窄的點差。 2024 年 11 月的空投發放了約 3.1 億枚 HYPE，相當於總量的 31%，在絕對數量與發放給真實使用者的美元價值上都是加密史上規模最大的幾次之一。最關鍵的設計是回購，Hyperliquid 把 99% 的手續費用於回購 HYPE，這種回購屬於協議自動逐區塊執行的鏈上機制，不受市場狀況影響。 Hyperliquid 的增長是開蓋即爆。到 2025 年中，Hyperliquid 月成交達到 2.48 萬億美元，規模可以和 Binance、Coinbase 同框。從 0 到 54.5 萬使用者用了兩年時間，Jeff 自己說：“我們沒有營銷部門，社群做的比所有 CEX 的市場部加起來還好”。 然而，2025 年 3 月連續出的兩次大戶爆倉風波幾乎把它送進重症監護室。第一次是 ETH 大單漏洞攻擊，第二次是 JELLY 事件，攻擊者利用協議清算機制漏洞獲利。事件之後，Hyperliquid 團隊積極面對問題，做了一系列結構性調整，包括限制 Liquidator Vault 在 HLP 中的佔比，並改造 OI cap 公式。 Hyperliquid 做大之後，引來了一批競爭對手，如 Aster 和 Lighter。Aster 與幣安聯合創始人 CZ 的關聯引發了市場極大關注，而 Lighter 則由出走的 Hyperliquid 團隊成員創辦，背後是矽谷頂配 VC。儘管競爭激烈，但 Hyperliquid 憑藉技術護城河和 UI 黏性，在 2026 年重新坐回頭部，在永續 DEX 持倉量上的份額超過 70%。 Hyperliquid 的故事在 2025 年下半年進入了“金融化”階段。Bitwise 推出了美國首個原生支援質押的現貨 Hyperliquid ETF（BHYP）。此外，穩定幣 USDH 的設計也創造了一種“穩定幣收益→原生代幣需求”的可持續迴圈。 Hyperliquid 在三年內完成了加密行業極少有專案能實現的跨越：從一個想法變成了一條獨立的鏈、一個在永續合約領域碾壓所有對手的產品、一次史上最大的社群空投、一個生成近 10 億美元年利潤的商業實體。如果能找到效率和安全的平衡點，正如喬布斯重新發明手機一樣，Hyperliquid 正在重新發明交易所。 [Dax]