投資道瓊指數或 S&P 500 指數並不重要 - 重要的是這個

作者：馬克·赫爾伯特（Mark Hulbert）

在股市中，「時間」比指數選擇更重要——道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average, DJIA）長達130年的歷史正印證了這一點。

投資者只要長期持有，便能彌補許多平庸的個股選擇。

5月26日，道瓊斯工業平均指數迎來130週年紀念日，投資者從中獲得的一項重要啟示，正是再次提醒我們：為何「時間分散化」（time diversification）在股市中如此關鍵。

這裡所說的，是指透過長期持有股票來降低投資組合風險。多數投資者認為分散化就是持有多達數十檔個股，這在某種程度上確實正確；但鮮有人意識到：持有一檔股票數個月，所能帶來的分散化效益，往往高於單月內持有多檔股票。

這一投資教訓，源自道瓊斯指數130年的長期歷史——儘管道指與標準普爾500指數（S&P 500, SPX）在編制方法上存在顯著差異，兩者的長期報酬卻幾乎完全一致。

根據Finaeon全球金融數據庫（Global Financial Database）統計，自1896年5月道指創立以來，其經股息調整後的年化報酬率為10.4%；而標普500指數同期的可比年化報酬率為10.2%。

此外，如下圖所示，過去130年間，這兩個指數的走勢路徑也幾乎完全重合。

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簡要回顧道指與標普500之間的部分差異，有助我們理解：兩者長期報酬如此接近，實在令人驚嘆。

道瓊斯公司（Dow Jones）內部設有俗稱「平均指數委員會」（averages committee），定期評估某檔股票是否應從道指中剔除、並由另一檔取代；由於道指僅由30檔成分股構成，該委員會的決策影響舉足輕重。（註：道瓊斯公司為MarketWatch母公司。）

以2020年8月31日最近一次成分股調整為例：Salesforce（CRM）當時被納入道指，但《巴倫周刊》（Barron's）當期一篇報導指出，Facebook母公司Meta Platforms（META）本應是更優選項。此後至5月27日（據LSEG數據），Salesforce股價累計下跌33.9%，而Meta則累計上漲118.3%。試想：倘若當初平均指數委員會作出不同決定，今日道指將落在何處？

更戲劇性的判斷案例，發生於1939年IBM（IBM）被移出道指之時。此後至1979年IBM重返道指前，該股表現大幅跑贏道指。

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與標普500不同——後者依股票市值（market cap）決定權重——道指採用「價格加權法」（price-weighting）：即一檔股票在道指中的權重，取決於其股價高低。因此，高盛集團（Goldman Sachs Group, GS）憑藉其高股價（每股略超1,000美元），目前在道指中權重約達12.3%，竟高達其在標普500中權重的30倍以上。

價格加權法引發的荒謬後果不勝枚舉，其中最明顯的之一，便是股票分割（stock split）所造成的扭曲。以蘋果公司（Apple, AAPL）2020年的1股拆為4股（4-for-1）為例：股票分割純屬會計處理，對蘋果整體經濟重要性或對股市的實際影響毫無改變；然而，這次拆股卻導致其在道指中的權重下降。倘若蘋果未進行拆股，過去六年間其對道指整體表現的影響力，將是現狀的四倍。

以上僅是道指編制方法所導致的部分極端後果。倘若你先前未曾認識「時間分散化」的價值，你或許會預期：道指與標普500的長期報酬早已大幅背離。但事實恰恰相反。

結論：只要你願意長期持有，就能彌補許多平庸的個股選擇。除非投資者將這些股票持有多年，否則花費大量時間與資源去尋找預期將跑贏大盤的個股，基本上是在浪費精力。

馬克·赫爾伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的常駐撰稿人。他創辦的「赫爾伯特評級」（Hulbert Ratings）專門追蹤接受審計並支付固定費用的投資通訊。聯絡方式：[email protected]。

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— 馬克·赫爾伯特

本文由MarketWatch創作，MarketWatch由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。MarketWatch獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）及《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。