美國銀行：市場期盼人工智慧（AI）採用能如中國加入世界貿易組織（WTO）般帶來重大影響，全球企業獲利目前已「與基本面脫鉤」

美國銀行證券在 5 月 30 日的最新報告中指出，全球股市高點與企業盈利預期之間罕見的背離，已經偏離了傳統的宏觀經濟基本面。 MSCI 全球指數的 12 個月遠期 EPS 在過去三個月中上漲了 9%，年化增長率接近 40%。標普 500 指數的三個月 EPS 增長勢頭已飆升至 12%，達到 40 年來的最高點。然而，全球 PMI 持續下滑至兩年低點，約為 50.5。 更重要的是，大約三分之二的盈利增長來自利潤率預期的擴張，歐洲和全球 12 個月遠期共識利潤率分別達到 13.9% 和 11.4% 的歷史峰值。美國銀行將這種異常現象比作中國在 2001 年加入 WTO——當時超過 10 億工人加入全球經濟，削弱了發達國家工人的議價能力，從而推動稅後企業利潤佔 GDP 的百分比從 5%-8% 升至 10%-12%。 如今，市場押注大規模部署 AI 工具同樣會影響白領工人的議價能力，從而導致企業利潤率的結構性飛躍，即使在當前缺乏宏觀加速的環境下也是如此。 美國銀行在報告中列出了五個主要市場低估的風險：宏觀經濟下滑、AI 替代引發的內生需求收縮、自今年年初以來使用大型模型 tokens 的成本翻了一番、生產力提高可能需要十年才能實現，而不是立即實現，以及大規模白領失業可能引發政治反彈和暴利稅壓力。 目前，市場正在將「沒有需求擔憂，利潤率創歷史新高」的幾乎理想的情況納入定價。如果宏觀經濟下滑和風險溢價擴大成為現實，那麼當前利潤驅動的邏輯將面臨利潤率預期修正和估值壓縮的雙重考驗。 [律动]