Kalshi 的 Perps 轉向：為何預測市場正變成衍生品交易所

想要加密貨幣永續合約的美國交易員通常會去境外，接受交易對手、法律和存取風險。這種考量現在改變了。隨著新的監管行動為境內永續合約清除了道路，以及一個主要的交易場所轉向衍生品，投資者現在面臨一個實際的決定：提供永續合約的受監管預測市場交易所是否提供更安全、可比較且具有成本效益的曝險？ 本指南分解了哪些變化、永續合約與事件合約有何不同，以及在分配風險之前要檢查什麼。 ### 核心概念 預測市場歷史上側重於具有簡單結算的離散結果（事件的「是/否」）。永續期貨是不同的：它們無限期地追蹤指數價格，沒有到期日，並使用一種融資機制來使合約接近標的資產。這意味著持續的損益、保證金追繳和清算。 現在，這種變化在美國本土已成為官方消息。美國商品期貨交易委員會 (Commodity Futures Trading Commission) 於 2026 年 5 月 29 日發布了一項命令，批准了 KalshiEX, LLC 的 BTCPERP 合約，Kalshi 同日提交了申請。Kalshi 同時宣布，在獲得監管部門批准後，將在十幾種以上的貨幣上推出加密貨幣永續合約，並稱自己為「美國歷史上第一家提供永續合約的公司」。 該機構還發布了關於將某些加密貨幣永續合約歸類為外國期貨，以及如何適應 24/7 交易和清算的員工指南——對於任何計劃全天候風險管理的美國交易場所來說，這些都是關鍵的營運問題。為什麼現在要轉變？因為這項業務規模龐大。根據 CoinGecko 的 2026 年加密貨幣永續合約狀況報告，各交易所於 2025 年處理了約 85.3 兆美元的永續合約交易量——這種需求對於境內平台來說太大了，不容忽視。 ### 逐步操作手冊 從預測市場到永續合約：哪些變化 事件合約結算一次就結束了。永續合約引入了持續的風險管理：每隔一段時間支付融資費用、滾動按市值計價和保證金追繳。對於預測市場用戶來說，這是一種文化轉變，對於交易所來說，這是一種結構性轉變——監控、清算和資金管理必須全天候運作。 監管的明確性有所幫助。2026 年 5 月 29 日，CFTC 批准了 Kalshi 的 BTCPERP 合約，並發布了關於包括 24/7 交易和清算等問題的員工指南。Kalshi 表示，它打算在十幾種以上的加密貨幣中增加永續合約，並稱自己為第一家提供永續合約的美國公司——這是它自己的描述。流動性組成也在發生變化。《彭博》報導稱，Virtu 等公司已開始在 Kalshi 上進行交易，這表明做市商的參與正在隨著產品擴展到衍生品而增加。 ### 境內與境外永續合約：誰競爭，誰融合 境外交易場所建立了永續合約市場，2025 年的交易量估計為 $85.3T。境內參與者的目標是在合規性、透明度以及與現有經紀商/交易商和基金工作流程的連接方面展開競爭。以下是要評估的關鍵對比。 ### 設計交易：避險者、投機者和選舉季波動 永續合約讓避險者可以持續控制曝險。例如，一家美國礦商可以做空 BTCPERP 以對沖生產，而無需展期。同時，投機者可以根據融資預期來構建套利交易，但這些資金流動會在催化劑周圍迅速反轉。 要建模的三個實際情境：無論您的角度如何，執行紀律都很重要：使用僅限減倉的訂單來降低風險，避免跨越過大的價差，並確保抵押品並非全部以相關資產計價。 ### 陷阱與危險信號 如需有關永續合約、監管和市場結構的持續報導、分析和簡明易懂的解釋，請訪問 Crypto Daily。 ### 常見問題 美國商品期貨交易委員會 (Commission) 於 2026 年 5 月 29 日發布了一項命令，批准了 KalshiEX, LLC 的 BTCPERP 永續期貨合約。該行動確認了美國加密貨幣永續合約的受監管途徑。 事件合約根據結果以固定收益結算，沒有保證金追繳。永續合約沒有到期日，使用融資來追蹤指數，並且需要積極的保證金管理，並可能進行清算。 從歷史和規模來看，境外市場目前更深，但流動性可能會轉移。值得注意的是，《彭博》報導稱，Virtu 等公司正在 Kalshi 上進行交易，這可以隨著產品成熟而改善價差。 24/7 風險管理成為基本要求。CFTC 發布了員工指南，涉及某些加密貨幣永續合約的分類以及全天候交易和清算的注意事項。 Kalshi 在其發布公告中將自己描述為「美國歷史上第一家提供永續合約的公司」。該聲明是該公司自己的描述，而不是監管機構的指定。 融資利率的變動性、指數方法衝擊、流動性不足期間的清算級聯以及 24/7 市場的營運風險。倉位規模和抵押品紀律至關重要。 根據 CoinGecko 的數據，各交易所於 2025 年處理了約 85.3 兆美元的永續合約交易量。這種規模解釋了為什麼受監管的境內交易場所正在尋求永續合約來滿足需求。 免責聲明：本文僅供參考。不提供或意圖用作法律、稅務、投資、財務或其他建議。 [Crypto Daily]