代幣化美股雙雄爭霸：Ondo 與 xStocks，誰在定義鏈上納斯達克？

在近幾年的 RWA 熱潮中，美股代幣化正悄然成為連線傳統金融與區塊鏈的最前沿實驗。它將蘋果、英偉達、特斯拉等熱門股票，以及 SPY、QQQ 等熱門 ETF，通過區塊鏈實現1:1實物錨定，讓非美國投資者能夠24/7交易、即時結算，並將這些資產無縫融入DeFi借貸、DEX交易和跨鏈流動性池。 Ondo 與 xStocks（由 Backed Finance 發行，後被Kraken深度收購整合）作為這一賽道的絕對雙雄，代表了兩種互補卻迥異的路徑，卻共同推動代幣化股票從實驗階段邁向數十億美元的主流敘事。隨著近期多個國家對美股券商領域的限制，代幣化股票的市場需求迎來新一波熱潮，Ondo 與 xStocks 預計也將成為這個賽道最大的兩大贏家。 一、主要背景 Ondo 成立於 2022 年，初期定位為 DeFi 引入結構化收益率產品，兩年內即獲得超過 5000 萬美元融資。隨著 DeFi 原生市場的持續衰退，Ondo 在 2023 年釋出 V2 產品，專注於美國國債代幣化領域。2025 年 9 月，Ondo 首度在以太坊主網推出代幣化股票產品，目前總鎖倉金額突破 37 億美元。Ondo 創始人兼CEO Nathan Allman 曾在高盛數字資產部門工作多年，在本月，Ondo 宣佈 Nathan Allman 意外去世，原總裁 Ian De Bode 接任其 CEO 職位。 xStocks 在美股代幣化領域則行動得更早。Backed Finance 自 2021 年起就在確定將股票和權益類資產橋接到區塊鏈的目標，最終在 2025 年 5 月推出 xStocks，在 Solana 網路上線超過 60 只代幣化股票/ETF。隨著代幣化股票市場的爆發，知名合規加密貨幣交易所 Kraken 在 2025 年 12 月宣佈收購 Backed Finance，將 xStocks 深度整合進其生態。 二、底層架構與合規 無論是 Ondo 還是 xStocks，其代幣背後均對應真實持有的美國上市股票或 ETF。發行機構會通過受監管的託管機構購買並持有對應資產，然後按照 1:1 的比例在鏈上鑄造代幣。因此，從資產支撐角度來看，它們更接近於一種鏈上證券憑證，而非此前 Mirror、Synthetix 等協議推出的價格對映型資產。 xStocks 的發行主體 Backed Finance 總部位於瑞士，其產品主要依據歐洲及列支敦斯登相關證券法規執行，每一隻 xStocks 代幣本質上對應一種可轉讓證券。這種模式最大的優勢在於標準化和可擴充套件性，使其能夠快速接入 Kraken、Bybit 等大量流量入口。 如果說 xStocks 試圖在現有監管框架下實現全球擴張，那麼 Ondo 的目標則是進入美國證券體系本身。2025 年 Ondo 完成對 Oasis Pro 的收購成為整個行業的重要轉折點。完成收購之後，Ondo 獲得了建設完整證券發行、登記、交易與結算體系的能力，這使其在牌照背書與合規性方面處於明顯的優勢位置。 三、發展狀況與動態 儘管 Ondo 推出代幣化美股功能的時間晚了 3-4 個月，但其在拓展速度方面頗為領先，目前累計支援超過 260 個代幣化資產，而 xStocks 目前只支援超過 170 個代幣化資產。不過從交易量、持幣地址數量等維度來看，代幣化美股的競爭態勢主要由銷售渠道主導。 得到 Kraken 全力加持的 xStocks 所發行代幣化美股的交易量往往通常大幅高出 Ondo。以 Tesla 與 Nvidia 為例，xStocks 發行的資產近 24 小時交易量分別為 2445 萬美元與 1644 萬美元，Ondo 發行的資產近 24 小時交易量為 583 萬美元與 830 萬美元，差距均在 2 倍以上。今年 3 月，xStocks 宣佈啟動積分計劃，這種發幣與空投預期也很大程度進一步刺激了 xStocks 的市場活躍度。 xStocks 實際上承載著 Kraken 打造全資產交易平臺、吸引增量使用者的戰略目標。相比之下，Ondo 的目標則是資產層，始終在積極推動代幣化股票與其原有國債產品形成協同效應。在生態拓展方面，Ondo 今年在傳統金融體系投入更多精力，例如與 Franklin Templeton 合作推出代幣化 ETF，以及與 Broadridge 達成合作，使旗下代幣化股票具備股東治理和投票功能。 四、代幣化趨勢的開始 xStocks 所代表的是一種典型的網際網路思維，其核心競爭力來自流量、流動性以及網路效應。而 Ondo 所追求的則是另一條道路，其競爭優勢更多來自監管能力、機構合作網路以及金融基礎設施壁壘。某種程度上來說，兩家公司正在分別扮演加密行業中的 Robinhood 與 Nasdaq。 對於全球投資者而言，代幣化美股最大的意義或許並不在於能夠 24 小時交易蘋果或英偉達，而在於它首次讓證券資產具備了網際網路原生屬性——即時結算、全球流通、可程式設計以及與 DeFi 的無縫融合。代幣化也未必會改變股票本身的價值，但它正在重新定義股票的發行、持有、交易與流通方式。當越來越多股票、債券、基金乃至私募股權資產被搬上鍊後，人們回頭再看今天的代幣化美股，或許會發現它並非一個新的加密敘事，而是全球資本市場邁向鏈上的第一塊核心拼圖。 [ChainCatcher]