美元週度展望：美聯儲尚未準備讓步，美元深知這一點

美元（USD）本週走勢平淡。在地緣政治領域，局勢起伏不定，充滿不確定性。週五到來，關於美國與伊朗可能達成協議以結束中東衝突，或至少帶來一些明確性的消息仍然沒有，特別是關於重新開放荷姆茲海峽的問題。 在這種背景下，美元指數（DXY）本週收盤與週一的水平基本持平，在 99.00 左右的低位，美國國債殖利率也在一個混合區間內波動：曲線的短端創下新高，而腹部和長端則出現修正性走勢。 在數據方面，最引人注目的事件是 4 月 28 日至 29 日 FOMC 會議紀要的發布，該紀要發出了一個略微鷹派的信息，暗示需要進一步謹慎。聯準會（Fed）官員本週保持了謹慎和廣泛的鷹派基調，政策制定者繼續強調，對於聯準會來說，通膨風險仍然過高，以至於無法認真考慮在短期內降息。Goolsbee、Paulson、Barkin 和 Waller 的評論也強調了對 AI、債券市場動態和地緣政治風險日益增長的關注。 Austan Goolsbee（芝加哥，2027 年有投票權）表示，通膨仍然過高，並警告聯準會不能冒險過早降息，他認為過於激進的寬鬆政策可能會重新點燃價格壓力。他還表示勞動力市場穩定，並表示一旦 Kevin Warsh 成為聯準會主席，通膨應始終是「首要考慮」。 Anna Paulson（費城，有投票權）表示，如果經濟成長加速或通膨風險加劇，仍可能考慮升息。她警告說，通膨和更廣泛前景的風險仍然「非常高」，並補充說，曠日持久的伊朗衝突可能會增加通膨和失業的風險。 Thomas Barkin（里士滿，2027 年有投票權）表示，聯準會正在平衡雙方任務的風險，並認為目前的情況不適合發布強有力的前瞻性指引。他補充說，通膨預期仍然相對穩定，並表示目前的債券殖利率仍然處於「合理區間」。 Christopher Waller（FOMC 理事，有投票權）警告說，不斷上升的通膨預期將成為聯準會的主要擔憂，並駁斥了近期降息的討論，認為鑑於最近的數據，「太瘋狂了」。他還為充足的準備金框架辯護，並強調了央行獨立性的重要性。 底線：聯準會的總體基調仍然謹慎且略微鷹派。在政策制定者眼中，通膨仍然是關鍵風險，而地緣政治緊張局勢和財政擔憂也增加了前景的不確定性。向市場傳達的信息仍然不變：聯準會並不急於放鬆政策。 聯準會會議紀要加劇了一種日益增長的感覺，即美國利率可能會在更長時間內保持在高位。政策制定者似乎仍然對通膨風險感到不安，特別是能源價格上漲和持續的地緣政治緊張局勢威脅到減緩通貨膨脹的進程。除非通膨開始更有說服力地降溫，或者中東的緊張局勢顯著緩解，否則聯準會似乎仍然距離發出任何真正的鴿派轉變信號還有一段距離。 正如廣泛預期的那樣，4 月份的通膨加速上升。總體 CPI 年增 3.8%，高於 3 月份的 3.3%，而剔除食品和能源的核心通膨率從 2.6% 加速至 2.8%。價格壓力的回升表明，今年早些時候出現的通貨膨脹趨勢可能已經消退。 地緣政治緊張局勢，特別是在荷姆茲海峽持續關閉後，石油價格的反彈，為通膨壓力增加了一層新的壓力。同時，美國關稅的滯後影響才剛剛開始滲透到供應鏈和消費者價格中，增加了通膨可能比預期更持久的風險。這正是市場最擔心的組合：通貨膨脹放緩，但經濟仍然保持穩定。 關於美國勞動力市場的最新報告顯示，4 月份經濟增加了 11.5 萬個就業崗位，輕鬆超出預期，並增加了 3 月份向上修正的 18.5 萬個就業崗位。同時，失業率穩定在 4.3%。工資壓力也繼續小幅上升，平均時薪年增 3.6%，高於之前的 3.4%，這加劇了人們的擔憂，即潛在的通膨壓力仍然難以完全消除。更廣泛的結論是，勞動力市場正在降溫，但速度不夠快，無法迫使聯準會在短期內採取鴿派轉向。 根據商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據，截至 5 月 12 日當週，美元的非商業淨多頭增加至接近 3.2K 合約的兩週高點。即便如此，投機帳戶連續第九週維持看漲美元的曝險，而未平倉合約較前一週略有下降，約為 32.1K 合約。 這種倉位動態很重要。儘管市場幾個月來一直在討論聯準會最終放寬政策，但投機資金從未完全放棄美元。本週聯準會的重新定價現在可能會鼓勵投資者在未來幾週內更積極地重建看漲曝險。從技術上講，DXY 似乎仍然受到 99.50 區域的限制，但最新的價格走勢越來越像累積，而不是耗盡。 下週，所有人的焦點都將集中在個人消費支出（PCE）衡量的通膨數據的發布上，預計這些數據將與 CPI 數據中已經看到的更頑固的通膨趨勢相呼應，這些數據一直高於聯準會 2.0% 的目標，並且預計在可預見的未來仍將保持在這些水平。投資者還將繼續關注中東衝突、石油價格和荷姆茲海峽的發展，所有這些都正在迅速成為聯準會前景中的核心變量。同時，預計聯準會官員將保持高度活躍，尤其是在投資者重新評估今年晚些時候的升息之後。 在 2026 年的大部分時間裡，市場都在這樣一個假設下運作：聯準會的下一個重大舉措最終將是降低利率。現在，這種假設正在受到挑戰。頑固的通膨、具有彈性的經濟活動、高企的石油價格和重新出現的供應鏈中斷，都大大複雜了聯準會重返寬鬆政策的道路。更重要的是，官員們不再完全相信通膨會自行持續降溫。這並不一定意味著聯準會即將立即再次升息。但它確實表明，降息的門檻已顯著提高。 實際上，這種環境應繼續支持美國國債殖利率，並進而支持美元。在經歷了數月在多月低點附近盤整後，DXY 現在可能正在進入更廣泛的復甦階段。如果通膨仍然高企，並且中東衝突繼續擾亂能源市場，那麼在未來幾週內，重新回到 100.00 關口上方的可能性可能會越來越大。 就目前而言，美元最大的支撐可能僅僅是：市場可能低估了通膨鬥爭的最後階段將會有多麼困難。 美國的貨幣政策由聯準會（Fed）制定。聯準會有兩項任務：實現價格穩定和促進充分就業。實現這些目標的主要工具是調整利率。當價格上漲過快且通膨高於聯準會 2% 的目標時，它會提高利率，從而提高整個經濟的借貸成本。這導致美元（USD）走強，因為這使得美國對國際投資者來說成為一個更有吸引力的資金停泊地。 當通膨率低於 2% 或失業率過高時，聯準會可能會降低利率以鼓勵借貸，這會對美元造成壓力。聯準會（Fed）每年舉行八次政策會議，聯邦公開市場委員會（FOMC）在會議上評估經濟狀況並做出貨幣政策決策。FOMC 由 12 名聯準會官員參加——理事會的 7 名成員、紐約聯邦儲備銀行的總裁，以及其餘 11 家地區儲備銀行的 4 名總裁，他們以輪流的方式擔任為期一年的職務。 在極端情況下，聯準會可能會採取一項名為量化寬鬆（QE）的政策。QE 是聯準會大幅增加陷入困境的金融體系中的信貸流動的過程。這是一種在危機期間或通膨極低時使用的非標準政策措施。這是聯準會在 2008 年金融危機期間的首選武器。它涉及聯準會印製更多美元，並用它們從金融機構購買高評級債券。QE 通常會削弱美元。量化緊縮（QT）是 QE 的逆過程，聯準會停止從金融機構購買債券，並且不將其持有的到期債券的本金再投資於購買新債券。它通常對美元的價值有利。