美元走強，與伊朗戰爭相關，未來數週可能考驗股市反彈——《巴倫周刊》（Barrons.com）

作者：馬丁·巴卡達克斯（Martin Baccardax）

在全球能源價格飆升及股市驚人反彈的背景下，美元正悄然於全球外匯市場展開一輪持續上漲行情。

事實上，美元漲勢或將延續至未來數週，並自今年下半年起開始拖累美國本土股市表現——伊朗戰爭已實質關閉霍爾木茲海峽，推動油價進一步走高。

衡量美元對六種主要國際貨幣（一籃子貨幣）強弱的美元指數，週三上漲 0.06%，報 99.03，接近四月初水準。

實際上，該指數自一月下旬創下年初至今低點以來，累計上漲逾 3.5%，部分動力來自原油價格上漲與通脹數據升溫，這已大幅削弱市場對聯準會（Federal Reserve）在今年大半時間內降息的預期。

美國銀行分析師亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）表示：「從強勁經濟數據、股票市場跑贏大盤、聯準會最終可能升息的風險，以及整體頭寸相對乾淨等角度來看，當前市場對美元的情緒竟如此低迷，實在令人震驚。」

科恩認為，投資人仍在押注伊朗戰事將於近期落幕，霍爾木茲海峽亦將重新開放，最終為聯準會降息創造條件。

但他補充道：「但就短期而言，我們懷疑美元還能跌多少；因此，風險平衡明顯偏向升值一方。」

荷蘭國際集團（ING）外匯與固定收益策略師弗蘭蒂謝克·塔博爾斯基（Frantisek Taborsky）也持類似觀點。他指出，美元近期漲幅中相當一部分與美國國債市場走弱有關：受通脹加速與伊朗戰爭影響，十年期公債收益率本月已攀升逾 35 個基點。

他指出：「值得重申的是，與 2025 年不同，本次國債拋售潮是由通脹擔憂而非財政赤字恐懼所驅動，因此毫無疑問利多美元。結果是，除非波斯灣地區出現真正具建設性的消息，否則美元上行風險仍占主導地位。」

而目前並未預期此類利好消息。唐納德·川普（Donald Trump）總統於週二晚間再度重申將對伊朗發動新一輪攻擊的威脅；伊朗伊斯蘭革命衛隊（Islamic Revolutionary Guard Corps）領導人則於週三警告：「若對伊朗的侵略行為再度發生，先前承諾的區域戰爭此次將擴大至區域以外。」

就美國國內而言，近期美元走強及其對美國企業獲利、貿易及貿易逆差等廣泛議題的影響，正為即將上任的聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）帶來一項全新且出乎意料的挑戰。

沃什聚焦於央行內部的「體制轉型」（regime change），強調縮減資產負債表、追求長期生產力提升，而非過度關注滯後的通脹數據；這已在匯市催生所謂「沃什交易」（Warsh trade）概念，即偏好美元相對於歐元、英鎊與日圓等其他主要貨幣。

然而，渣打銀行（Standard Chartered）全球 G10 外匯研究主管史蒂文·英格蘭德（Steven Englander）則對沃什預期採用的策略提出隱憂，並指出通脹加快與大宗商品市場壓力已將市場對聯準會降息的預期推遲至 2027 年初。

他表示：「沃什對『透過縮減資產負債表或將其轉向短期資產，以抵銷政策利率調降』這一做法的信心，或許並不恰當。倘若減少長期國債購入導致國債與房貸利率上升，那麼短端利率的調降恐怕難以滿足總統或財政部長的要求。」

美元走強對股市具有重大影響。標普 500 指數成分股總體營收約三分之一、利潤亦大致同此比例，均源自海外市場。

然而，對被譽為「非凡七雄」（Magnificent Seven）的科技巨頭而言，這一比重更躍升至約 50%；其中，Meta Platforms 海外營收占比近三分之二，市場領軍者輝達（Nvidia）則達 53%。

美元走強將壓低企業海外利潤回流美國後的換算價值；若美元持續堅挺，可能拖累目前預期第二季盈利增長率達 21.4%、全年增幅約 24% 的盈利預測。

若聯準會不啟動降息、美軍於波斯灣駐留時間拉長，以及霍爾木茲海峽持續關閉，上述因素將共同推動美元於今年下半年進一步走高。

股市表現反映此一趨勢的時刻，已為時不遠。

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本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該刊由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。