多頭逼近「天花板」：比特幣突破 8 萬關口，直逼 8.5 萬美元關鍵阻力 - Odaily

比特幣突破 8 萬美元，向 8.5 萬美元附近的關鍵阻力推進，多頭佔據主導。ETF 需求回暖，空頭倉位猶存，但上方供應可能限制上行，除非現貨跟進力度進一步增強。 上週，本報告指出在真實市場均值和短期持有者成本基礎處的拒絕確認了短期上方阻力，同時將 6.5 萬至 7 萬美元之間的密集積累叢集視為能夠支撐反彈至 8.4 萬美元供應區的基礎。這一反彈現已實現：比特幣推升至 8.1 萬美元，突破真實市場均值 7.82 萬美元和短期持有者成本基礎 7.91 萬美元，一舉清除過去 155 天所有活躍交易供應和近期買家的平均買入價。 若未來一週價格能維持在這些水平上方，那麼從 2026 年 2 月初至今的深度價值階段，將成為比特幣市場歷史上最短暫的同類階段之一。注意力現在轉向下一個主要阻力——活躍已實現價格附近 8.52 萬美元，該價格追蹤所有非休眠供應的成本基礎，是市場必須面對的下一個結構性門檻。 隨著突破真實市場均值，改善的價格結構如今在盈利能力指標上得到體現。30 日簡單移動平均線淨已實現盈虧（鏈上已實現利潤與虧損之差除以市值）已轉為正值，目前為市值 0.003%。該指標是衡量花費投資者整體是獲利退出還是虧損退出的廣義指標，在長期虧損主導後重返正值區域是一個建設性訊號。 隨著淨已實現盈利轉為正值，關鍵問題轉向買方流動效能否抵禦長期持有者分發增加的浪潮。持有期超過一年的地址已實現利潤 14 日簡單移動平均線在近期反彈後升至約每日 1.8 億美元，與 2024 年 9 月和 2022 年 12 月水平相當。若當前擴張持續，這一分發壓力很可能加劇，但該指標尚未接近本週期早期高峰條件下的每日超 10 億美元，表明長期持有者賣出在現階段仍屬溫和。 雖然長期持有者獲利了結在潛在格局轉變的早期階段仍低於值得擔憂的水平，但更廣泛市場的虧損實現量對勢頭構成更直接的拖累。總已實現虧損 14 日簡單移動平均線目前為每日 4.79 億美元，較本週期更穩定時期的每日 2 億美元基線高出約 140%。該指標持續壓縮回每日低於 2 億美元，將作為鏈上確認賣壓耗盡、且市場真正轉向更健康需求格局的強力訊號。 在鏈下洞察方面，系統性策略開始重新引入風險。Glassnode 中性策略已重新轉入配置，參與了近期向 8 萬美元區域的上漲。美國現貨比特幣 ETF 需求出現顯著回暖，30 天移動平均線淨流入在長期持續流出後轉為明確正值，標誌著機構胃口出現清晰拐點。 儘管價格回升，永續合約資金費率仍以負值為主，表明空頭倉位繼續佔據主導。這種負資金費率與價格上漲並存，表明市場可能正在「憂慮之牆」上攀爬，若空頭倉位繼續受壓，則存在進一步上行的潛力。 隱含波動率上週末觸底，此後比特幣突破阻力並將波動率帶回市場。1 週期限較其低點回升約 6 個波動率點，由上行需求和倉位調整驅動。這一走勢因 Gamma 賣方滾動敞口而被放大，反映出短期期權需求重新介入，但長期波動率預期並未出現更廣泛轉變。 比特幣已實現波動率繼續緩慢下行，1 個月 RV 目前為 35.38%，即使過去一週價格大幅走高。隱含波動率在突破後重新定價的速度快於已實現波動率，波動率風險溢價再次轉為正值，反映出市場開始為前方比迄今為止已發生的更多波動定價。 各期限偏度正迴向中性，反映出倉位清晰轉變。隨著近期價格突破，交易者正在減少對衝並更多轉向方向性敞口。此外，Gamma 倉位顯示在 8.2 萬美元行權價附近存在明顯的短期 Gamma 集中，近 20 億美元敞口正處於當前現貨水平，這可能創造反饋迴圈並加速價格行動。 總結而言，比特幣正顯示出結構性復甦的早期跡象，多頭勢頭完好，但市場如今正進入一個更具反應性的階段。需要持續突破阻力，並在現貨需求持續、賣壓緩解的支援下，才能確認更持久的向上延續。 [Glassnode]