鮑威爾謝幕夜，華爾街聽見更響的鷹聲 - Odaily

美聯儲按兵不動，卻讓華爾街聽到了更響的鷹聲。三張反對保留寬鬆偏向的異議票、油價飆升帶來的通脹壓力，以及鮑威爾主席任期進入尾聲，共同把市場從降息交易推向更復雜的加息風險定價。 據追風交易臺，在4月29日的FOMC會議上，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在3.50%-3.75%不變。高盛、美銀、摩根大通和匯豐的會後解讀均指向同一結論：真正重要的不是利率決定本身，而是宣告措辭分歧擴大，委員會內部對政策方向的共識正在鬆動。 伊朗局勢惡化，油價成為會議當天的另一條主線。美銀指出，2年期美債收益率當日上漲10個基點，其中只有約3個基點發生在美聯儲決議公佈後，其餘7個基點主要來自布倫特原油單日上漲8%、升至120美元/桶。摩根大通也認為，伊朗局勢和霍爾木茲海峽風險推升能源價格，直接壓縮了美聯儲的寬鬆空間。 權力交接則放大了政策不確定性。鮑威爾確認，這將是其以美聯儲主席身份主持的最後一次FOMC會議，並表示主席任期結束後將以普通理事身份繼續留在FOMC，留任時間待定。與此同時，參議院銀行委員會已推進凱文·沃什出任美聯儲主席的提名。一個貨幣政策時代正式落幕，而繼任者的政策風格與溝通框架，正在成為市場新的關注焦點。 本次會議最受關注的訊號，是FOMC內部對宣告措辭的分裂。高盛經濟學家David Mericle指出，Hammack、Kashkari和Logan三位委員反對宣告中隱含寬鬆偏向的措辭，這一結果出乎高盛預料。與此同時，Miran支援降息，符合高盛此前判斷。 爭議集中在宣告中關於“額外調整的時機”的表述。該措辭在市場語境中被視為保留進一步降息可能性的訊號。三位委員反對保留這一表述，意味著部分決策者已不願繼續向市場傳遞單向寬鬆暗示。鮑威爾在釋出會上承認，委員會圍繞政策指引進行了“激烈討論”。他表示，支援轉向更中性指引的委員人數較3月有所增加，FOMC的中心立場正在向“更中性的”利率前景移動，但多數委員認為當前時機尚不成熟。他甚至表示，措辭調整“最早可能在下次會議上到來”——即6月16日至17日的會議。 匯豐也強調，此次分歧的實質是政策方向不再單向。三位委員雖然支援維持利率不變，卻明確反對繼續保留寬鬆偏向，這等於向市場釋放一個訊號：下一步行動既可能是降息，也可能是加息。 華爾街的共同判斷是，美聯儲並未正式轉向加息，但“加息”這個沉寂已久的詞彙正式重回市場視野。美銀稱，在略偏鷹派的FOMC會議結束後，疊加油價創新高，市場目前已將未來12個月內約10個基點的加息計入定價。該行同時指出，這與2022年的加息週期不同，因為當前能源衝擊也會對增長造成下行壓力，鮑威爾在釋出會上對此已有提示。 摩根大通的解讀更為鷹派。其自然語言處理模型顯示，本次宣告和鮑威爾釋出會的鷹派程度評分均創下2025年6月以來最高水平。該行稱，貨幣市場定價已從此前“2027年底前接近一次完整降息”，快速轉向“2027年初接近50%概率加息”。 高盛則維持更謹慎的判斷。該行仍預測美聯儲可能在9月和12月降息，但認為在就業市場沒有明顯走弱的情況下，降息門檻已經明顯提高。高盛稱，利率暫停時間延長的風險正在上升，但對加息可能性仍持高度懷疑態度。匯豐的預測最為強硬。該行預計，美聯儲在2026年和2027年都不會降息。匯豐認為，若核心PCE通脹不能跌破3%、甚至2.5%，降息幾乎無從談起，而其自身預測顯示，核心PCE通脹將在2026年底前維持在3%以上，在2027年底前維持在2.5%以上。 與以往由美聯儲宣告主導市場反應不同，本次會議當天，能源價格成為利率市場的核心變數。美銀指出，2年期美債收益率上漲10個基點中，只有約3個基點可歸因於美聯儲決議本身，其餘多數漲幅來自布倫特原油上漲至120美元/桶。該行認為，當前美聯儲前景的主要驅動力是伊朗局勢和油價，而非單純的政策反應函式。 摩根大通也將前端收益率上行和收益率曲線平坦化，歸因於中東局勢惡化及霍爾木茲海峽風險。油價上漲不僅推升通脹預期，也讓美聯儲更難釋放寬鬆訊號。鮑威爾在釋出會上明確提到，在戰爭和能源價格不確定性仍高的背景下，多數委員認為當前沒有必要調整政策指引。摩根大通稱，鮑威爾還為潛在降息設定了前提，即需要看到能源價格趨於穩定，以及關稅問題取得進展。 高盛認為，即便地緣衝突未來結束，部分FOMC委員也可能在通脹仍更接近3%而非2%的情況下，對降息保持保留態度。即使通脹超標主要來自關稅和能源價格傳導，政策寬鬆也未必會迅速到來。 本次會議還標誌著鮑威爾主席任期進入尾聲。美銀稱，這是鮑威爾擔任美聯儲主席以來主持的最後一次FOMC會議。高盛報告也提到，鮑威爾表示，5月15日主席任期屆滿後，將以普通理事身份繼續留在FOMC，留任時間待定。關於留任原因，高盛稱鮑威爾表示，他正在等待相關調查以透明、終局性的方式徹底結束，並將在認為適當的時候離開。摩根大通和匯豐也提到，鮑威爾有意保持低調，不會阻礙沃什領導下的FOMC運作。 沃什的提名進展已成為市場關注焦點。摩根大通稱，參議院銀行委員會已沿黨派界線投票通過其提名。匯豐指出，全院投票尚未完成，但若進展順利，沃什有望在6月會議前正式就任。匯豐認為，沃什可能帶來政策溝通框架的系統性變化。該行利率策略師指出，沃什曾對美聯儲“點陣圖”利率預測機制表達懷疑。如果未來前瞻性指引被削弱，債券市場波動性可能上升，長端利率期限溢價也可能面臨上行壓力。 對固定收益投資者而言，本次會議傳遞的資訊並不單一。短端收益率受到油價和鷹派定價壓制，降息預期被推後，但加息還沒有成為各家投行的一致基準情景。美銀認為，對投資級債券市場來說，當前收益率上升在一定程度上對衝了利率波動率的影響。由於利率隱含波動率仍低於今年3月峰值，投資級債券技術面仍有階段性支撐。 摩根大通則提示，短端收益率承壓、中期國債估值偏貴、主席更迭帶來的政策不確定性疊加，意味著利率市場正進入更復雜的博弈階段。匯豐在多資產層面仍維持“最大看多”立場，並將重點放在美國股票。該行稱，儘管利率預期經歷鷹派重估，風險資產在4月仍表現強勁，人工智慧產業鏈盈利樂觀情緒仍是多資產市場的重要敘事。 總體來看，華爾街對這次FOMC的結論是：美聯儲沒有改變利率，卻改變了市場對下一步行動的概率分佈。鮑威爾離場、油價登場、Warsh將接棒，投資者面對的已不是單純的降息時間表，而是通脹、能源、就業和政策溝通共同驅動的新利率環境。 [華爾街見聞]