美國最保守的錢，盯上了加密貨幣 - Odaily

2026 年 3 月 30 日，美國勞工部發布了一份 164 頁的擬議規則，標題是《選定指定投資替代品中的受託人責任》。這份檔案的核心，是為美國超 10 萬億美元體量的 401(k) 市場，正式開啟另類資產的大門，而數字資產就在這扇門後面。同時，該擬議規則也主動為受託人架了一道法律防火牆。 這個規則背後是美國監管立場的徹底反轉。2022 年 3 月，拜登時期美國勞工部僱員福利保障管理局（EBSA）通過一份措辭強硬的指導意見發出警告：在考慮把加密貨幣加入 401(k) 投資選項之前，請「極度謹慎」。檔案還列出了五條具體的風險理由：價格極端波動、參與者缺乏判斷能力、託管與記賬隱患、估值方法存疑、監管環境未定。言下之意就是，你加了，我們就來查你。 三年後的 2025 年 5 月，特朗普政府時期的同一個部門將這份檔案公開撤銷，換上一套完全相反的邏輯：加密資產是合法的另類投資，受託人可以自行判斷，政府不背書，也不阻攔。同年 8 月，特朗普簽署行政令 14330《讓 401(k) 投資者更容易訪問另類資產》，將數字資產納入另類資產範疇，與私募股權、房地產、大宗商品、基建融資並列。行政令對數字資產的表述刻意留有餘地：並非允許直接持有加密貨幣，而是配置主動管理型數字資產投資載體。 要理解這份最新擬議規則為什麼重要，先要搞清楚 401(k) 是個什麼圍欄。401(k) 是美國最主流的僱主贊助退休儲蓄計劃，類似中國的企業年金，但規模大得多。 來自 Investment Company Institute 的最新資料顯示，截至 2025 年底美國退休資產總規模達到 49.1 萬億美元，佔全體美國家庭金融資產的 34%。其中，IRA（個人退休賬戶）賬戶另有 19.2 萬億美元，401(k) 計劃資產為 10.1 萬億美元。長期以來，這筆巨資幾乎僅投向股票與債券。儘管法律未明文禁止另類資產，卻有超 96% 的 401 (k)、403 (b) 等繳費確定型計劃（DC 計劃）對其敬而遠之。核心原因只有一個：懼怕訴訟。2016 年以來，針對此類計劃的費用相關訴訟超 500 起，計劃發起方和解賠付總額突破 10 億美元。受託人的理性選擇淪為：不求有功，但求無過。 這份新擬議規則最實質的變化，是引入了一套「安全港」機制。邏輯很簡單：既然受託人（僱主或者由僱主指定）因為怕被告而不敢動，那就給他們一份操作手冊，只要按步驟走，法院就應該推定你的決策是審慎的，原告律師的空間就被大幅壓縮。 具體來說，規則要求受託人在選擇包含另類資產的投資方案時，必須對六個維度做出客觀、系統的評估。這套框架本質上是把「審慎」從一個模糊的道德標準，變成了一張可以打勾的清單。 有一個邊界需要說清楚。這套安全港機制，覆蓋的是「指定投資替代品」——即由計劃受託人篩選、正式列入清單的投資選項。原文在定義條款中明確將「自主經紀賬戶」排除在外：參與者通過經紀視窗自行選擇的投資，不在本規則的安全港範圍之內。 這個區分意味著：在清單選項層面，加密資產不會以「直接買比特幣」的形式出現。更現實的路徑，是打包進某隻資產配置基金 ——比如目標日期基金（Target-Date Fund，TDF，根據退休年份自動調整風險）將一部分倉位配置在投資數字資產的主動管理型基金上，以組合的形式間接持有敞口。行政令 14330 對數字資產的表述，用的也正是這個結構：「持有積極管理的、投資於數字資產的投資載體」。 更值得關注的，是這場政策轉向的溢位效應。聯邦層面在鬆閘，各州也在跟進。2026 年 2 月 25 日，印第安納州立法機構通過一項法案，要求部分州立退休計劃在 2027 年 7 月 1 日前提供至少一個加密投資選項的自主經紀賬戶入口。德克薩斯州、佛羅里達州、懷俄明等州，也在以各自的方式推動數字資產進入公共退休體系。 從行業端看，勞工部坦承，對於私募股權、對衝基金及數字資產投資機構這三類受益方，目前均沒有足夠資料評估其數量和規模，並專門開闢評論徵集通道收集行業資訊。當世界上最龐大的長期資本池，開始在法律的庇護下，通過科學的配置模型，系統性地將加密貨幣納為其底層資產時，不僅意味著海量長期、穩定的資金流入，更意味著數字資產在主流社會信用體系中的徹底確立。 當然，規則釋出後，將進入 60 天公開評論期，之後勞工部根據反饋修訂，再提交白宮審批，最終正式落地。整個流程走完，可能是 2026 年底，也可能更晚。 [Foresight News]