從烏托邦敘事到金融基建：加密 VC 的“祛魅”與轉向

不久前，加密行業還在高喊「區塊鏈，而非比特幣」的口號，宣稱分散式賬本技術將超越金融應用，徹底重塑網際網路。但近期的融資趨勢表明，現實世界裡，現金依然是王道。自 2020 年代初 Web3 與 NFT 熱潮退去後，加密行業的投資熱情明顯降溫。但市場中有一個細分領域卻逆勢吸引了越來越多風險資本 —— 穩定幣支付。 Stripe 去年以 11 億美元收購 Bridge，是傳統金融機構開始佈局穩定幣支付的早期訊號。此後，ARQ、KAST、RedotPay 等一批初創企業接連獲得新融資，用於搭建跨境支付通道與基於穩定幣的金融服務。萬事達卡上週以 18 億美元收購 BVNK，更是印證了市場對這一賽道的強烈興趣。 「與穩定幣相關的初創企業，幾乎是當前風投融資最火熱的領域。」蜻蜓資本普通合夥人 Rob Hadick 表示，「穩定幣已經從整個加密行業中獨立出來，成為少數幾個真正獲得廣泛現實落地的突破性應用。」據專注加密融資年度報告的 Architect Partners 資料，2025 年加密支付類公司融資總額飆升至 26 億美元，超過此前三年的總和。在萬事達卡收購 BVNK 的帶動下，今年這一數字預計還將繼續攀升。 與此同時，加密行業整體私募融資從 2024 年的近 130 億美元增至 2025 年的 204 億美元，但仍低於 2022 年 276 億美元的峰值。目前私募資金最集中的兩大領域是「投資與交易基礎設施」和「經紀商與交易所」，均為金融應用類業務。支付基礎設施穩居第三。與之形成鮮明對比的是，曾作為 Web3 與 NFT 熱潮核心的鏈遊賽道，融資額從 2022 年的 37.6 億美元（佔總融資約 14%），到 2025 年已不再被列為獨立統計類別。事實上，2022 年各類去中心化應用（Web3 功能層）合計融資達 52 億美元；而 2025 年報告中，僅保留消費類 DApp 一項，融資額僅 8.64 億美元。 穩定幣正在為區塊鏈搭建更完善的金融基建。這類代幣通常與美元 1:1 錨定，價值盯住底層資產。在特朗普政府親加密政策的推動下，市場對穩定幣的熱情在去年達到前所未有的高度。根據 Artemis Analytics 資料，2025 年穩定幣總交易量暴漲 72%，達到 33 萬億美元。目前規模最大的兩種穩定幣分別是 Tether 公司的 USDT 與 Circle 公司的 USDC。Circle 股價週二創下史上最大跌幅，投資者正在評估美國穩定幣監管可能出現的調整以及行業競爭加劇的影響。 但穩定幣的核心吸引力依舊清晰：儘可能高效地轉移資金。跨境支付至今仍流程緩慢、成本高昂、佔用大量資金。儘管金融科技已發展多年，跨境轉賬仍高度依賴在不同司法轄區開設預存資金賬戶。「穩定幣徹底改變了這一格局。」跨境支付公司 Nium 聯合創始人兼執行長 Prajit Nanu 表示，「它能讓價值在全球範圍內實時流轉，且不會造成同等程度的資金效率損耗，這也是投資者將其視為下一代支付核心基建的原因。」 這一行業仍存在強勢「守門人」。Visa、萬事達卡等大型支付網路掌握著支付終端的接入許可權。Architect Partners 創始人兼管理合夥人 Eric F. Risley 在報告中寫道，渠道分發問題「是每一家穩定幣及相關支付公司的心頭大患」。截至今年 2 月，幣安在比特幣現貨交易中的份額已降至 27%，全幣種交易份額從 52% 跌至 32%。其利潤最高的衍生品業務份額同樣大幅下滑，降至 34%。 富蘭克林鄧普頓與 Ondo Finance 合作，推出 ETF 代幣化產品，可通過加密錢包全天候交易，繞開了數十年來基金投資依賴的經紀賬戶與限時交易規則。晨星公司客戶解決方案主管 Ben Johnson 直言，這個行業「已然徹底跨過了投資與賭博之間的紅線，毫無迴旋餘地。」本是為簡化投資而生的 ETF，如今卻成了美國最新式金融賭博的載體。彭博情報資料顯示，去年新發行的 1000 只基金中，36% 為槓桿產品或加密相關基金。 [Foresight News]