債券市場的收益率向股市傳遞了一個寒意訊息 —— Barrons.com

作者：卡里什瑪·萬賈尼

股市正從上周由科技股引發的拋售中反彈，但投資者應聽取債券市場發出的警告——股票仍處於高估狀態。

長期政府國債的收益率上升，而標準普爾500指數公司相對於其股價產生的利潤卻未能跟上。結果導致所謂的權益風險溢價——投資者持有風險較高的股票而非安全債券所期望的額外回報——正在收窄。

2026年大部分時間內，此溢價為負值。將標準普爾500指數最新的4.95%盈利率與30年期國債的5.0685%收益率相比，週五的-0.1185百分點的價值僅高於自2007年7月以來交易日的6.4%。

與10年期國債收益率相比，上周股票提供的正向但微薄的權益風險溢價為0.2654百分點。自2007年7月以來，僅有不到5%的交易日出現過更差的權益溢價。

權益風險溢價在5月中旬跌至年度最低水平，當時長期債券收益率急升，而標準普爾500指數的盈利率卻下降。

為什麼權益風險溢價正在消失？當然，高昂的股票價格是其中一個因素。但另一個因素是債券的實際收益率（即通脹調整後的收益率）飆升。周四，到期為30年的債券實際收益率達2.91%，為2008年以來最高。10年期債券的實際收益率周四升至2.35%，為2023年底以來最高。

「即使是『2年期實際收益率』也以驚人速度攀升至2024年中以來的最高水平，」資本經濟（Capital Economics）高級市場經濟學家詹姆斯·里利寫道。他補充說，過去幾個月的上升幅度是數十年來最大的之一。

更高的實際收益率部分反映了國家債務不斷增長，以及美國財政部未來需要發行更多債券來融資的需求。另一個因素是：市場擔憂聯儲局尚未完全遏制高通脹，可能在今年或明年下半年再次加息以控制物價。

根據羅森伯格研究（Rosenberg Research）的大衛·羅森伯格觀點，若將30年期國債的實際收益率與標準普爾500指數4.3%的盈利率（來自未經調整的利潤）進行比較，當前的權益風險溢價看起來甚至更小。「以此標準衡量，歷史角度下這是一個極其微薄的權益風險溢價，」他上周二寫道。

目前標準普爾500指數持續創下一個又一個紀錄，已難以合理解釋買入股票的理由。而實際收益率上升，使這種理由更加薄弱。

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本文內容由《巴倫周刊》（Barron's）製作，該雜誌由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）運營。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞（Dow Jones Newswires）和《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。