灰度強調比特幣有 22% 的收益機會，因為早期底部信號正在出現

儘管 Glassnode 已偵測到熊市底部早期訊號，但 Grayscale 仍將備兌買權策略推廣為比特幣持有者在區間震盪市場中獲取收益的一種方式。該策略意味著持有比特幣的同時，將以特定價格從他人購買比特幣的權利出售給他人。作為回報，您將收到一筆稱為選擇權費的款項。當比特幣價格橫盤整理時，這可以帶來額外收入，但如果價格突然大幅上漲，您的利潤將受到限制。這種組合為那些在市場崩盤和復甦之間徘徊的投資者提供了一種切實可行的策略。 Grayscale 的備兌買權策略如何運作？備兌買權是一種選擇權策略，投資者持有現貨比特幣，並賣出與該部位相對應的看漲選擇權，從而收取選擇權費作為收入。權衡很簡單：下行風險的緩衝，換取在價格大幅上漲時收益的上限。 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在最近一篇關於在區間震盪中賺取期權收益的分析文章中闡述了這一策略。其論點是基於比特幣會先找到底部，然後橫盤整理數月。相關數據有助於解釋其吸引力。 Grayscale 的假設是：現貨比特幣價格接近 65,000 美元，2026 年 12 月到期的平值看漲期權的隱含波動率為 40%。在這些條件下，如果價格保持穩定，策略可帶來約 22% 的年化報酬率。損益平衡點在 58,500 美元左右，該策略的收益優於簡單的現貨持有策略，最高可達 72,500 美元左右。這種邏輯不僅限於理論。 Grayscale 的比特幣備兌買權 ETF 等產品，以及類似的收益工具，會透過展期選擇權來提高收益，同時保持曝險。在波動劇烈但走勢不明朗的市場中，利用隱含波動率獲利比等待更有利。然而，關鍵在於：強勁的反彈可能會讓這些收益化為烏有。比特幣熊市終於觸底？這個論點的後半部是基於鏈上數據。 Glassnode 分析師 Cryptovizart 追蹤了持有比特幣 1-2 年的群體，指的是那些在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期間買入比特幣的投資者。這群投資者在比特幣週期接近頂峰時買入，當時比特幣價格攀升至 10.7 萬美元附近。面對持續的低迷表現和未實現的虧損，這些買家已經看到了虧損的跡象。這種模式具有歷史意義。熊市很少會在這群投資者耗盡拋售壓力之前觸底，而目前的數據表明，市場可能已經出現轉折點。這些持有者的30天移動平均已實現損失一度飆升至7,500萬美元以上，隨後回落。分析師認為，這種降溫通常標誌著最強的派發階段已經結束。 Glassnode將6.9萬美元視為關鍵的搖擺位。此價位與短期持有者的總成本基礎以及2021年的歷史高點相吻合。如果能夠重新站上該價位，價格可能會反彈；而如果跌破該價位，則橫盤整理的局面將會持續。諷刺的是，在後一種情況下，備兌買權的表現恰恰最佳。當然，風險依然存在。在強勁的多頭市場中，選擇權策略會帶來機會成本；如果價格跌破損益平衡點，則會造成實際損失。 2026年的熊市是否真的已經觸底，目前尚無定論。儘管如此，收益工具的匯合以及降溫的拋售潮，仍然為長期持有者提供了一些操作空間。