FOMO 正在推高期權價格。如何善用此現象獲利。-- Barrons.com
作者：史蒂文·M·西爾斯（Steven M. Sears）
投資成功其實很乏味。它涉及一些枯燥的決策，例如買入藍籌股，然後讓時間與複利回報施展魔力。這種方法已運作超過一個世紀，甚至可說自古以來便行之有效；但如今，許多股票能在不到一年內就實現多年回報，因此對某些人而言，這套方法恐怕顯得過時了。
這有助於解釋為何期權交易備受異常關注——期權經紀商正藉此創造驚人的財富。然而，我們其餘人卻需要一套計畫，來應對期權市場中那些嚴重偏離常態的特點，這些特點往往使勝算不利於我們。
歷史上對看漲期權（call options）的需求極高——當股票上漲時，看漲期權價值隨之上升——導致其價格極其昂貴。許多買家很可能根本沒意識到，看漲期權所反映的「隱含波動率」（implied volatility）如此之高，以致股票必須出現巨大漲幅，買方才能獲利。賭徒經常過度聚焦於一些看似簡單的真理，例如「看漲期權比股票便宜」。（看漲期權賦予持有人在特定時間、以特定價格買入100股標的資產的權利。）
就連過去可能忽略期權的成熟投資者，如今也紛紛買入看漲期權，以緩解錯失上漲行情（FOMO）的焦慮。盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）向《巴倫週刊》（Barron's）表示，看漲期權已變成一種「FOMO 保險」。
若想在不向期權經紀商（有趣的是，他們同時也是大型股票經紀商）支付高昂的「貪婪溢價」（greed premium）的前提下買入看漲期權，就需要足夠精明的策略。其中一種思路是：賣出「現金擔保認沽期權」（cash-secured put options），同時買入「看漲期權價差組合」（call spreads）。（認沽期權（puts）賦予持有人在特定時間、以特定價格賣出100股標的資產的權利。）
該策略透過賣出另一檔執行價更高、但到期日相同的看漲期權，來抵銷買入看漲期權所承擔的高隱含波動率風險。
再進一步，透過現金擔保認沽期權的賣出操作來增強這一價差組合——也就是說，賣方須持有足夠現金以應對必要時買入標的資產的情況（儘管實務中常使用保證金）。這能進一步對沖波動率溢價。此外，認沽期權的賣出所得，甚至有可能完全覆蓋看漲期權價差組合的成本，並額外產生一筆淨信用（credit）收入。
以iShares 半導體 ETF（代碼：SOXX）為例。這檔ETF因旗下熱門成份股如美光科技（Micron Technology）、超微半導體（Advanced Micro Devices）、輝達（Nvidia）與英特爾（Intel）而備受青睞。
若預期將迎來上漲行情，可考慮賣出SOXX十月到期、執行價為530美元的認沽期權，收約47美元；同時買入十月到期、執行價600美元的看漲期權，並賣出十月到期、執行價680美元的看漲期權。當前SOXX價格為564.39美元，該看漲期權價差組合（買入一檔看漲期權、同時賣出另一檔執行價更高但到期日相同的看漲期權）成本約為29美元。
若到期時SOXX價格突破680美元，該價差組合的最大盈利為51美元，而認沽期權則歸於無效（worthless）。但風險在於：若SOXX價格大幅跌破530美元，兩檔看漲期權均將失效，此時賣方可能被迫買入ETF，或選擇展期（roll）認沽期權以避免被指派（assignment）交割。
必須明確指出：我們剛才才指出，異常的波動性動態正為市場帶來重大風險，因此絕非在此推薦這類針對熱門股票的激進策略。這只是一種嘗試，旨在讓賭徒更聰明地賭博——因為我們承認，賭徒終究會賭博。
該策略明確界定了風險，卻未過度誇大潛在收益——這正是我們早年提出的框架，用以對抗那些自稱專家者自信滿滿、對任何願意聆聽的人灌輸投資觀念的現象。
儘管如此，這番推演啟發了一項投資者教育構想——可謂金融界的「達爾文獎」（Darwin Awards）：該獎項專門頒給諸如「一名男子為測試新夾克是否防刺，竟持刀刺向自己致死」等荒謬構思。
我們不妨將其命名為「李佛摩獎」（Livermore Awards）。它將用以紀念那些聽起來聰明、實際卻愚蠢的投資理念，作為另一劑對抗過度自信與油滑言論的解藥，並彙編真實世界中那些「聽起來很聰明、結果卻很蠢」的投資案例。
此名稱源自傑西·李佛摩（Jesse Livermore），他啟發愛德溫·勒菲弗（Edwin Lefèvre）於1923年出版經典著作《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator）。李佛摩天資聰穎、一度極其富有，最終卻落得破產身亡——這類交易結局，相信誰都不會有錯失（FOMO）之虞。
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本文由《巴倫週刊》（Barron's）創作，該刊物由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫週刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）及《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。