瑞穗將 Circle 價格目標下調至 50 美元，因 Open USD 擔憂利潤率受威脅

瑞穗銀行已將 Circle Internet Group 的評級從中性下調至表現遜於大市，並將其目標價從 85 美元下調至 50 美元，理由是 Open USD 的競爭。這家日本投資銀行表示，穩定幣模式可能會對 Circle 的 USDC 業務的經濟效益構成壓力。 據 CoinDesk 報導，由 Dan Dolev 領導的分析師表示，Open USD「可能從根本上改變 CRCL 的業務模式」，方法是改變儲備收入流向分銷商的方式。報告發布時，Circle 股價為 62.63 美元。瑞穗銀行將其對 Circle 在 2027 年的發行和交易費用率的預測從 64% 上調至 73%。該銀行還將其調整後 EBITDA 的預測從 10.9 億美元下調至 6.99 億美元，約比報告中引用的分析師共識低 25%。 該銀行表示，較高的利率可能會支持儲備收入，但可能無法完全抵消不斷變化的穩定幣經濟帶來的壓力。其擔憂集中在 Circle 在支付分銷合作夥伴（包括協助 USDC 觸及用戶和金融平台的公司）後能夠保留多少收益。 Open USD 於 6 月 30 日由 Open Standard 宣布，有超過 140 家公司參與其生態系統。合作夥伴包括 Coinbase、Mastercard、Stripe 和 BlackRock。該項目表示，企業將能夠以無費用或無人工交易量限制的方式鑄造和贖回穩定幣。在此模式下，合作夥伴在支付少量管理費以涵蓋營運成本後，即可獲得儲備收益。這與 Circle 的結構不同，後者在向主要分銷合作夥伴進行收入分成付款之前產生儲備收入。 如先前報導，Open USD 的宣布引發了關於 Circle 的合作夥伴是否能在繼續分銷 USDC 的同時支持競爭對手的疑問。瑞穗銀行還指出了 Circle 與 Coinbase 的收入分成關係。該銀行表示，該協議預計將在 8 月進行重新談判，而 Coinbase 參與 Open USD 可能會在未來的談判中賦予其更大的籌碼。 摩根大通發出了另一項警告。據 crypto.news 報導，在與 Hyperliquid 達成新的 USDC 收入分成協議後，該銀行下調了對 Circle 和 Coinbase 的盈利預測。摩根大通表示，即使 USDC 的使用量增長，該協議也可能減少兩家公司保留的儲備收入。 此次降級發生之際，Circle 正在擴大其監管和支付業務版圖。Circle 的數據顯示，截至 7 月 13 日，USDC 的流通量約為 730 億美元，低於第一季度末的 770 億美元。Circle 最近還獲得了最終批准，成立了 Circle National Trust。這家受聯邦監管的實體最初將專注於為 Circle 及其附屬公司提供數字資產託管服務，並可能為選定的機構客戶提供未來服務。 該公司還在擴大 USDC 在亞洲的使用。JCB 和 Circle 宣布了一項試點計劃，涵蓋日本的跨境資金轉賬和可能的商家支付。該項目將從 JCB 的內部轉賬開始，然後由公司評估更廣泛的零售支付用途。 瑞穗銀行此次降級的重點是 Circle 在穩定幣競爭改變儲備收入分享方式時保護利潤率的能力。Open USD 尚未證明其能夠與 USDC 的分銷或流動性相匹敵，但其合作夥伴主導的模式創造了一個新的定價基準。Circle 的盈利路徑將部分取決於 USDC 的供應量、利率和未來的收入分成協議。