赫爾曼·金：美光科技 ADR 上市引發下跌螺旋，信用市場才是真正的風險觀察點

7月14日——知名美股KOL Herman Jin在其最新的市場分析影片「Momentum Unwind」中表示，近幾週市場上最擁擠的交易之一是做多AI實體資產，例如半導體、儲存、光通訊、新雲端、電源和數據中心，同時做空被視為AI顛覆者的軟體和其他舊科技資產。 隨著資金開始去槓桿化，投資者被迫賣出漲幅最大、流動性最好的硬體多頭部位，轉而回補軟體空頭部位，從而導致了「硬體下跌、軟體上漲」的反向趨勢。 Herman Jin認為，SK海力士大規模的ADR上市是此次修正的直接觸發因素之一。額外的供應量需要資金承接，而這些資金已經重倉AI，迫使一些投資者轉移部位。 儲存板塊領跌，並非因為HBM或AI的需求消失，而是因為該板塊已錄得可觀漲幅、部位沉重且週期性強，使其在資金收縮期間最容易出現拋售。 Herman Jin評估，AI硬體的中期基本面並未惡化，但短期交易結構仍然脆弱。第一階段做多半導體、做空軟體的交易可能正在減弱，但純多頭AI基金減碼、負Gamma、潛在CTA賣壓以及夏季流動性低迷等因素，仍可能引發第二輪下跌。 真正需要警惕的風險不在於股價本身，而在於信貸市場。如果主要雲端廠商為了維持AI資本支出而發行更多債務，導致融資成本上升，市場對AI投資的ROI的疑慮可能會進一步加深，並最終傳導至GPU、HBM、光通訊、電源和數據中心的訂單。 據悉，Herman Jin曾任高盛亞洲FICC（固定收益、貨幣及商品）的執行董事/董事總經理，在高盛香港工作超過18年（約自2008年起）。 [律動]