為何六月的就業和通膨數據對債券是看漲的

作者：布雷特‧阿倫茲

新的就業報告比許多人意識到的還要糟糕。

新任聯準會主席凱文沃什正在審查央行如何計算通膨率。

購買債券。

六月的就業報告比許多人想像的還要糟糕。與此同時，一場旨在促使聯準會轉向更低通膨率的行動正在升溫——這樣新任主席凱文·沃什就能取悅總統，並在中期選舉前開始降息。

這兩件事對債券來說都是利好消息，自 2022-2023 年債券市場崩盤以來，債券一直被華爾街視為不受歡迎的資產。

我們先來看就業情況。 5月至6月間，非農就業人數減少了一半，最新的就業成長數據也只有華爾街預期的一半左右。同時，25歲至54歲黃金工作年齡層的就業數據正在下滑。在這個群體中，勞動參與率和就業率——這兩個衡量就業市場強勁程度的關鍵指標——上個月都出現下降。

美國勞工部每月發布的兩份就業報告之一，即波動性較大的家庭調查報告顯示，美國上個月實際上減少了 50 萬個工作機會。

儘管世界盃帶來了經濟成長，大量揮金如土的球迷湧入美國各大城市，但休閒和旅館業的就業人數經季節性調整後卻出現了下降。

儘管聯邦赤字持續刺激經濟成長，並向經濟注入資金，但聯邦政府的支出遠遠超過稅收。每天40億美元，上半年累計赤字高達7,000億美元，就業成長卻停滯不前，這是怎麼回事？

儘管企業利潤飆升，但就業數據依然疲軟。根據FactSet報告顯示，標普500指數成分股公司本季獲利預計將比去年同期成長23%。

同時，彭博社的旗艦早間廣播節目「湯姆·基恩的觀察」（Surveillance with Tom Keene）在7月2日提出了一項嚴肅的提議，即聯準會應該修改通膨計算方法。提出這個想法的是Academy Services的基金經理人彼得·奇爾（Peter Tchir），但他絕非孤軍奮戰。

有人認為，目前的官方通膨數據，例如個人消費支出（PCE）指數和消費者物價指數（CPI），在各方面都已過時。首先，它們作為價格計算方法已經過時，因為它們使用的是網路出現之前的舊方法和數據。其次，由於這些數據通常滯後一個月發布，因此在發佈時往往已經過時。像Truflation這樣的獨立公司現在利用網路幾乎即時監控價格變化。政府為什麼不也這樣做呢？

特奇爾等人認為，新的即時指標很快就會顯示，實際通膨率遠低於官方數據。他認為，這將使沃什能夠取悅唐納德·川普，並在中期選舉前下調短期利率，最快可能在9月。

沃什由川普總統任命，於 5 月上任，他已經對聯準會的數據，特別是通膨數據，展開了內部審查。

所有這些都可能有助於擴大所謂的通膨數據奧弗頓窗口。奧弗頓窗口指的是任何時期普遍被認為是主流觀點的範圍。

在網路、人工智慧和即時資訊時代，質疑傳統的通貨膨脹計算方法是完全合理的。官方通膨數據中佔比最大的部分是住房成本，而租賃市場數據每天都可以獲得。

問題在於如何落實這些改變。川普總統和執政的共和黨希望看到短期和長期利率下降，而這要么需要通貨膨脹率下降，要么需要表面通貨膨脹率下降。

所有這些都可能對債券市場，尤其是中短期債券，構成極大的利多。如果聯準會開始下調短期利率，債券的定期票息支付將越來越具吸引力；如果聯準會效仿日本——另一個擁有驚人國債的國家——抑制長期利率以維持國家利息支出在可承受範圍內，那麼債券的吸引力將更大。

問題在於，如果聯準會放任潛在通膨上升，最終會損害長期債券，因為未來債券的實際通膨調整後價值將會下降。這就是為什麼我更傾向於通膨保值國債（TIPS）——儘管政府也有可能試圖改變TIPS的通膨計算方法。

如果您想規避長期風險，那就意味著投資短期債券。目前，5年期美國公債（BX:TMUBMUSD05Y）殖利率為4.22%，7年期公債（BX:TMUBMUSD07Y）殖利率為4.34%。 2029年4月到期的通膨保值債券（TIPS）（912810FH69）保證在未來三年內每年支付您通貨膨脹率（目前為消費者物價指數CPI）加2%的收益，而2032年4月到期的TIPS（912810FQ68）則保證在未來六年內支付通貨膨脹率2%每年的通貨膨脹率加2%。說實話，即使是我，如果他們試圖更改現有TIPS債券的通貨膨脹率計算方式（他們可能會對未來發行的TIPS債券這樣做），我也會感到驚訝，儘管這並不能保證。

上週我撰文談到了封閉式債券基金的投資機會，特別是富蘭克林資源公司旗下的西部資產管理公司（Wamco）發行的一些債券，當時該公司正因最近的醜聞而陷入尷尬境地。

在眾多簡單且風險最低的選擇中，Vanguard短期債券ETF（BSV）投資於國債和投資級公司債的組合，平均期限不到三年，殖利率為4.3%。 Vanguard短期公司債ETF（VCSH）只投資於高品質公司債，平均期限約三年，殖利率4.7%。

如果經濟持續低迷或惡化，通膨下降，那麼這些交易很快就會顯得很划算。

-布雷特阿倫茲

本內容由道瓊斯公司旗下的 MarketWatch 創作。 MarketWatch 的發布獨立於道瓊斯通訊社和《華爾街日報》。