據瑞銀研究部門稱，AI基礎設施股票已在「非凡」的轉變中超越了大型科技巨頭

作者：諾拉·雷德蒙德（Nora Redmond）

瑞銀集團（UBS）旗下霍爾特（Holt）部門指出，人工智慧基礎設施類股已準備好跑贏傳統超大規模雲端服務商（hyperscalers）。

根據瑞銀集團的觀點，科技產業正經歷一場「非同尋常」的轉變，人工智慧基礎設施類股將大幅跑贏「七巨頭」（Magnificent Seven）多數科技公司。

瑞士投資銀行瑞銀集團研究部門霍爾特（Holt）的分析師、由約翰·塔爾博特（John Talbott）領導的團隊在週四發布的一份報告中指出，記憶體類股（例如三星電子（KR:005930）、SK海力士（KR:000660）及美光科技（MU））與AI超大規模雲端服務商（如亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOGL）及Meta（META））之間，已出現顯著差距。

他們指出，用於衡量經濟報酬率相對於資本成本水準的「現金流投資報酬率」（CFROI）預期值，在AI基礎設施企業中加速上升；然而，由於AI資本支出承諾暴增，大型科技集團的CFROI預期值過去兩年已下降200個基點。

對塔爾博特及其團隊而言，這類基礎設施企業涵蓋美國科技硬體類股（蘋果（AAPL）除外）、半導體及半導體設備產業群組，以及全球半導體類股，總市值逾1兆美元。

投資人日益擔憂龐大的資本支出能否帶來強勁回報。截至今年年初以來，涵蓋蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）與特斯拉（TSLA）等「七巨頭」股票的Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）已下跌略高於1%。

更為重要的是，經濟利潤——霍爾特框架中用以衡量價值創造的核心指標——在該基礎設施領域預計將從2023年的約2,000億美元飆升至2027年的1.4兆美元，增幅達600%；而超大規模雲端服務商的同一指標則僅從2,000億美元增至明年預期的4,000億美元。單就記憶體類股而言，預估將貢獻基礎設施領域整體預期增長的一半。

分析師表示：「此次轉變的規模實屬非同尋常。」

記憶體企業在2023年尚處於虧損狀態，但根據明年預期，已躋身全球科技、媒體與電信（TMT）產業前五大價值創造者之列，僅次於輝達（NVDA）。

三年前，霍爾特框架評比出的產業前五大經濟利潤創造者為蘋果、微軟（MSFT）、Alphabet、Meta與亞馬遜；而到了2027年，領先名單已變為輝達（NVDA）、三星電子、SK海力士、美光科技與Alphabet。

塔爾博特表示：「要強調這種情況有多麼罕見，實在怎麼說都不為過：一個歷來具備周期性、商品化特性的產業區塊，在短短數年內便從價值毀滅躍升至全球排行榜頂端。同樣關鍵的是，這凸顯了當前AI週期的推進速度——TMT產業的價值創造領導權正以前所未有的速度輪動。」

—諾拉·雷德蒙德（Nora Redmond）

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