瑞银研究部门称，人工智能基础设施股票已在“非凡”的转变中超越了大型科技巨头

作者：諾拉·雷德蒙德（Nora Redmond）

瑞銀集團（UBS）旗下霍爾特（Holt）研究部門指出，人工智慧（AI）基礎設施類股已準備好跑贏傳統超大規模雲端服務商（hyperscalers）。

根據瑞銀集團的觀點，科技產業正經歷一場「非凡」的轉變——AI 基礎設施類股將大幅跑贏「七巨頭」（Magnificent Seven）多數科技公司。

瑞士投資銀行瑞銀集團旗下研究部門霍爾特（Holt）的分析師、由約翰·塔爾博特（John Talbott）領導的團隊於週四發布的報告中指出，記憶體類股（例如三星電子（KR:005930）、SK海力士（KR:000660）與美光科技（MU））與AI超大規模雲端服務商（例如亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOGL）與Meta（META））之間，已出現顯著表現落差。

分析師指出，用以評估經濟報酬率相較於資本成本之水準的「現金流投資報酬率」（CFROI），其預期值在AI基礎設施企業中加速上升；但與此同時，大型科技集團的CFROI預期值過去兩年卻下滑了200個基點，原因在於AI相關資本支出承諾飆升。

對塔爾博特及其團隊而言，該基礎設施企業群組涵蓋美國科技硬體類股（蘋果（AAPL）除外）、半導體與半導體設備產業類股，以及全球半導體產業，總市值逾1兆美元。

投資人日益擔憂龐大的資本支出是否能帶來強勁報酬。截至今年年初以來，「七巨頭」股票（含蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）與特斯拉（TSLA））已下跌略高於1%，此數據係依據Roundhill「七巨頭」ETF（MAGS）計算得出。

更為關鍵的是，經濟利潤（economic profit）——即霍爾特分析框架中衡量價值創造的核心指標——在該基礎設施產業領域內，預計將從2023年的約2,000億美元暴增至2027年的1.4兆美元，增幅達600%；而超大規模雲端服務商的同一指標，則僅由2,000億美元增長至明年預期的4,000億美元。單就記憶體類股而言，預估將貢獻基礎設施領域整體預期成長幅度的一半。

分析師表示：「此次轉變的規模實屬非凡。」

記憶體公司於2023年尚處於虧損狀態，但依據明年預測，已躋身全球科技、媒體與電信（TMT）產業前五大價值創造者之列，僅次於輝達（NVDA）。

三年前，霍爾特分析框架中排名前五的經濟利潤創造者，分別是蘋果、微軟（MSFT）、Alphabet、Meta與亞馬遜；而到了2027年，領先者則變為輝達（NVDA）、三星電子、SK海力士、美光科技與Alphabet。

塔爾博特表示：「要強調這項變化有多麼異常，幾乎怎麼說都不為過：一個歷來具高度循環性、商品化程度極高的產業區塊，竟在短短數年內，從價值毀滅躍升至全球排行榜頂端。同樣重要的是，這凸顯出當前AI周期的演進速度——TMT產業的價值創造領導地位，正以前所未有的速度輪動。」

—諾拉·雷德蒙德（Nora Redmond）

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