買折價 ETH，Bitmine 和 SharpLink 怎麼選？

在 ETH 這輪低迷行情裡，最大的兩家財庫公司都已經浮虧 50%以上。SharpLink 時隔八個月重啟增持，近日累計買入 39,196 枚 ETH，成本均價約 3,609 美元，目前浮虧超過 17 億美元。Bitmine 同期繼續擴表，持倉已達 570 萬枚，佔 ETH 流通供應約 4.7%，浮虧已超百億美元。 與此同時，兩家公司均被納入羅素指數，也都是新成立的以太坊研究機構 Ethlabs 的資助方。兩家公司的持倉成本和股價跌幅其實相差不大，但市場願意給的估值折價卻分化明顯。SharpLink 相對 ETH 資產淨值折價約 21%，Bitmine 的折價只有約 6%，差了 3 倍多。如果 ETH 這輪行情見底，投資者想通過股票間接獲得 ETH 敞口，SharpLink 和 Bitmine 該選哪一個？答案或許不在於誰的故事講得更好，而在於持倉成本、融資能力、流動性，以及敘事能否落地這幾個具體維度，尤其是要弄清楚，這個折價分化到底從哪來。 各自手裡握著什麼籌碼？SharpLink 手上是一整套機構敘事：聯合創始人級別的以太坊人脈 Joe Lubin 擔任董事長，前貝萊德數字資產高管 Joseph Chalom 坐鎮聯合 CEO；公司去年開始推進 RWA 代幣化的合作，計劃把 SharpLink 自身的股票搬上以太坊。加上羅素指數納入，以及 ETH 質押帶來的累計收益，這些標籤單獨拿出來看，每一個都能講出估值溢價的故事。 Bitmine 手裡的籌碼，則是更直接的規模優勢。持倉 570 萬枚 ETH，董事長 Tom Lee 本人的市場聲量和媒體曝光度也遠高於同行。公司納入的是門檻更高的羅素 1000 指數，按照管理層的說法，這將帶來數百乃至數千名新增機構投資者，被動基金通常持有上市公司流通股的 18% 到 20%。兩份籌碼清單看起來都不弱，但市場最終只認可了其中一家的折價修復。真正拉開差距的，是幾個更具體的指標。 持倉成本與股價反應方面，SharpLink 的持倉成本大約落在 3,609 美元一枚，按當前 1,650 美元左右的價格計算，浮虧約 17.4 億美元，跌幅約 54.3%。截至 2026 年 6 月 28 日，BitMine 的以太坊總持倉達到 5,700,040 枚，持倉成本約 3,400 美元一枚，浮虧約 110 億美元，跌幅約 51.5%。兩家的持倉成本和跌幅比例其實非常接近，差距在於持倉的絕對規模，Bitmine 是 SharpLink 的 6.4 倍，浮虧的絕對值也隨之放大了 6 倍多。 融資能力與流動性方面，SharpLink 的融資歷史基本是持續的小額增發，這次重啟增持的資金主要來自上月底完成的一筆 7,500 萬美元定向增發。相比之下，Bitmine 的融資節奏則要激進得多，在 2025 年 7 月至 2026 年 5 月期間通過 50 次股權發行累計籌集 192 億美元。不過，融資能力的差距最終體現在 mNAV 上，SharpLink 目前相對 ETH 資產淨值折價約 21%，Bitmine 的折價只有約 6%。折價越深，增發反而會進一步壓低股價，形成負向迴圈。 在生態敘事兌現能力上，SharpLink 計劃將股票代幣化，但目前仍停留在意向表述階段；Bitmine 則通過佈局對衝單一資產敞口的“登月股”來提供想象空間。兩家公司共同資助了新成立的以太坊研究機構 Ethlabs，這被定位成行業級別的長期敘事支撐。總體而言，如果著眼於長期，Bitmine 的軟肋在於資本結構裡疊加的永續優先股，而 SharpLink 的脆弱則寫在股價和流動性上。 [ChainCatcher]