小型引擎製造商在數據中心獲得巨大動力 -- 華爾街日報 -- WSJ
作者：Jinjoo Lee
幾年前，使用數百台小型引擎為數十億瓦的數據中心容量供電的想法聽起來很荒謬。但今天已不再如此。
越來越多的超大規模雲端服務供應商（hyperscalers）尋求將其數據中心連接到離網電源，以繞過連接電網的漫長等待時間。其中許多公司正在尋找較小的天然氣渦輪機，這些渦輪機的等待時間比重型渦輪機短。但 BloombergNEF 的分析師 Musfika Mishi 表示，即使是這些設備也供不應求，往復式引擎正獲得更多關注。往復式引擎是為汽車和遊輪提供動力的類型。
根據 BloombergNEF 追蹤的美國數據中心項目中，那些計劃使用現場天然氣並已披露時間表的項目，約有 55% 預計使用燃氣渦輪機，29% 計劃使用往復式引擎。
與渦輪機相比，往復式引擎體積較小、效率較低、排放較多且需要更頻繁的維護。但它們更容易獲得。
根據 BloombergNEF 的數據，引擎的交貨時間可能為一到兩年，而航空衍生渦輪機可能需要長達三年。一些重型、公用事業規模的渦輪機等待時間為七到八年。
Innio 公司於 6 月首次公開上市，生產數據中心最受歡迎的往復式引擎。根據 BloombergNEF 的數據，在全球計劃使用現場天然氣供電的數據中心中，約有 8.3 gigawatts 的項目計劃使用 Innio 的 Jenbacher 引擎。例如，根據數據公司 Cleanview 的數據，Vantage Data Centers 計劃在其德州的 Stargate Frontier 園區使用 620 台 Jenbacher 引擎，總容量為 2.58 gigawatts。Rolls-Royce 和 Caterpillar 分別生產第二和第三受歡迎的引擎，分別有 3.7 gigawatts 和 3.6 gigawatts 的引擎與已宣布的數據中心項目相關聯。
這些引擎銷售迅速。Innio 報告稱，其數據中心銷售額在第一季度較去年同期增長了一倍多。Caterpillar 在其最新的財報電話會議上表示，其往復式引擎（也被石油和天然氣等其他行業使用）的訂單積壓量增加了 3.5 倍以上。飛機引擎製造商 Rolls-Royce 表示，其 2025 年最後一個季度的數據中心收入增長了 35%。
往復式引擎還有其他優勢。它們比渦輪機的響應時間更快，這對於電力使用量波動巨大的數據中心非常有用。這種快速啟動能力也意味著它們需要較少的現場電池來管理大規模、頻繁的電力波動。
行業專家表示，它們更適合德州等炎熱氣候，因為德州因擁有天然氣資源而成為數據中心建設的熱點。與渦輪機相比，引擎在溫度升高時效率損失較少。它們也不需要大量的水來冷卻。
目前，對於尋求離網、天然氣供電的數據中心來說，它們也是最便宜的選擇。BloombergNEF 估計，在 30 年的生命週期內，離網數據中心的引擎系統成本約為每兆瓦時 103 美元。相比之下，渦輪機系統為每兆瓦時 106 至 109.50 美元，燃料電池為每兆瓦時 140 美元。
頻繁的維護計劃本身就是引擎製造商的有利可圖的機會。根據 RBC Capital Markets 的一份報告，數據中心的引擎使用率更高，產生的收入可能是 Innio 現有客戶群的 2.5 倍。去年，Innio 的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）毛利率約為服務業務的 29%，設備業務的 15%。
Innio、Caterpillar、Rolls-Royce 和 Cummins 生產的高速往復式引擎在數據中心應用方面具有競爭優勢。這些引擎體積小、能量密度高，因為它們是為卡車和小型船舶設計的。由於這些引擎體積較小，可以集裝箱化、預製並快速現場安裝。Innio 在其 S-1 文件中表示，安裝其引擎需要三個月時間。
根據 SemiAnalysis 的一份報告，中速引擎（如 Wartsila 和 Everllence 生產的引擎）通常用於遊輪和貨櫃船，相對於其能量容量而言相當重。安裝和調試最多可能需要 10 個月。
然而，根據為數據中心運行現場能源系統的 AlphaStruxure 的總經理 Troy Patton 的說法，中速引擎效率更高，在高海拔地區運行更好，並且不需要像高速引擎那樣頻繁大修。Patton 表示，數據中心客戶目前優先考慮設備的可用性，而中速引擎則更容易立即購買。
在往復式引擎製造商中，Innio 的業務對數據中心和電力行業的依賴程度最高。該公司的天然氣發動機專門為現場或備用電源設計，而非用於船舶或卡車。Innio 表示，在截至第一季度的 12 個月內，數據中心佔其設備訂單的 61%。
該行業面臨的最大問題是是否存在製造業的過度擴張。Caterpillar 表示將把渦輪機產量提高 2.5 倍，並將其大型往復式引擎產能提高到 2024 年水平的三倍。根據 RBC Capital Markets 的一份報告，Innio 計劃到 2030 年將其製造能力提高兩倍，達到約 10 gigawatts。
GE Vernova 和 Siemens Energy 等大型設備製造商對其擴張計劃一直持謹慎態度，他們仍然對 2000 年代初期痛苦的電力設備週期性繁榮與蕭條記憶猶新。更大的未知數是小型設備製造商的行為將如何。這些公司在那個週期中並非電力行業的主要參與者，並且擁有大量可以重新利用的引擎產能。
根據 Thunder Said Energy 的一份報告，目前約有 15 gigawatts 的引擎製造產能專用於電力行業，但所有製造商的總產能為 250 gigawatts，可用於船舶和其他重型用途等各種引擎。該報告稱，只需少量投資即可將部分引擎產能重新用於數據中心。
適度的產能過剩是可以管理的。根據 RBC 的說法，在供應過剩的市場中，數據中心客戶可能會「從基於可用性做出購買決策轉變為優先考慮最佳技術」。Innio 是多元化程度最低的設備製造商，但行業分析師表示，其 Jenbacher 引擎採用了最佳技術，具有快速啟動時間和最大的高速引擎容量——高達 5 megawatts——與同行相比。同時，Caterpillar、Rolls-Royce 或 Wartsila 等多元化公司如果數據中心訂單開始枯竭，可以將其引擎製造業務重新用於傳統客戶。
到目前為止，投資者似乎喜歡 Innio 高度暴露於數據中心的業務。在其股價從首次公開募股價上漲 46% 後，Innio 的企業價值約為未來息稅折舊攤銷前利潤的 34 倍。這比多元化設備製造商 Caterpillar 和 Rolls-Royce（兩者的倍數均低於 30 倍）更貴，但比渦輪機巨頭 GE Vernova 更便宜。
引擎製造商的前景今天看起來光明。但在如此眾多熱情參與者的擁擠領域中，投資者需要警惕過度樂觀的跡象。
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