沃什希望美聯儲少說話。這反而讓華爾街更加傾聽。——《華爾街日報》

作者：Sam Goldfarb

聯準會主席 Kevin Warsh 希望減少關於貨幣政策的討論，以便市場能夠獨立對經濟數據做出反應。然而，許多投資者認為他已經說得夠多了。

在 Warsh 首次擔任聯準會主席的會議上，他縮短了聯準會的政策聲明，拒絕提交利率預測，並將一些關於經濟和政策事項的問題轉交給新成立的工作小組。但他仍然傳達了比先前預期更強硬的抗通膨立場。債券殖利率上漲。股市下跌。

T. Rowe Price 的固定收益投資組合經理 Alex Obaza 表示，即使 Warsh 的談話比他的一些前任少，他的話語仍然可能產生同樣大的影響。

「如果他在記者會上說，他比經濟成長更常提到物價穩定，並且說除了房地產之外，他看不到任何政策是緊縮的，他可能很清楚市場會如何反應，」他說。

理解新任聯準會主席的意圖只是投資者面臨的挑戰之一。儘管主要股指仍處於或接近歷史高點，但科技股的疲軟導致 Nasdaq 綜合指數上週下跌 4.6%。石油價格近期下跌的可持續性仍存疑慮，通過荷姆茲海峽的油輪運輸量仍低於戰前水平。

但聯準會的溝通方式對市場來說並非小事。對中央銀行未來將短期利率設定在哪個水平的預期，對美國政府債券的殖利率有重大影響——而這反過來又決定了抵押貸款利率和許多其他借貸成本。

Warsh 十多年來一直主張聯準會應該少說話，他在最近的會後記者會上重申了這一觀點。他說，市場「可能是指導中央銀行家最重要的資訊來源」，但當市場對即將到來的經濟數據做出反應，而不是詢問聯準會將如何應對這些數據時，市場才會發揮最佳作用。

意見相似的分析師有時會提到 2021 年，當時的聯準會主席 Jerome Powell 將通膨飆升描述為「暫時性的」。一些人認為這讓投資者對威脅麻木，使殖利率和借貸成本低於應有水平。直到第二年聯準會轉向並開始積極升息時，殖利率才大幅上漲。

儘管如此，市場幾乎沒有將聯準會的指導意見視為定論。近年來，債券殖利率經常因就業或通膨報告而大幅上漲或下跌，反映了對這些數據將如何改變未來聯準會指導意見的押注。

在 Warsh 的首次記者會之後，一些投資者對聯準會可能變得更沉默的前景感到擔憂，認為更多的不確定性可能導致市場波動性更大。

他們說，無論如何，市場對聯準會的想法總是會產生強烈的興趣。在 2000 年代之前，當時聯準會關於利率潛在路徑的溝通少得多，投資者會採取極端措施，例如評估 Alan Greenspan 在進入會議時公事包的大小。更大的公事包被視為 Greenspan 在為升息收集證據的跡象。

哥倫比亞聯博投資公司（Columbia Threadneedle Investments）的固定收益投資組合經理 Ed Al-Hussainy 表示，「少溝通的結果不是市場會給你更好的資訊，而是市場會變得更加焦躁不安。」

在 Warsh 擔任聯準會主席的早期行動中，圍繞他任命的不尋常情況一直籠罩著。此前，他曾在 Chairman Ben Bernanke 手下擔任聯準會理事，並於 1 月份被總統 Trump 提名，當時 Trump 正前所未有地向聯準會施壓，要求其降低利率。

一些分析師推測，Warsh 可能試圖強調聯準會經營方式的變化，部分是為了轉移政治壓力，同時高通膨使他無法推動 Trump 所要求的降息。另一些人則指出，精心策劃的言論推高美國國債殖利率，可能是一種在不採取政治上冒險的短期內升息步驟的情況下提高借貸成本的方式。

儘管如此，美國國債殖利率近期與油價下跌同步下跌。分析師們仍在爭論如何解讀 Warsh，就像他們對待前任聯準會領導人一樣。一些人認為他在首次記者會上關於通膨的言論並沒有特別意義，認為他們需要聽到或看到更多才能判斷他的意圖。

RBC Capital Markets 美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示，除非有行動支持，否則聯準會的訊息可能只會變成「空話」。 「這就像一個政客說，『我會控制這個預算並減少赤字』」，然後提出「一個價值 3 兆美元、沒有資金的支出計畫。」

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