Bernstein 預測，隨著預測市場整合，將掀起一輪收購潮

預測市場營運商日益傾向於自行掌控更多交易基礎設施，為加密貨幣交易所、體育博彩平台、經紀商及交易場所之間的併購浪潮鋪平道路。根據伯恩斯坦（Bernstein）週一發布的一份研究報告，該行業正步入一個營運整合期：面向消費者的平台正將分銷、經紀、交易所與清算功能整合至同一架構之下，而非依賴外部供應商。 分析師指出：「所有具重要影響力的消費者平台，均已將預測市場技術棧的前端與後端合而為一。」他們進一步論證，過去分散於金融交易、加密貨幣與體育博彩領域的企業，如今已同處一個競爭市場。 近期的產品發布與併購案，印證了伯恩斯坦所指出的這一趨勢。羅賓漢（Robinhood）目前將主要的國際足總世界盃（FIFA World Cup）預測合約導流至 Rothera 交易所——該交易所由羅賓漢與 Susquehanna 共同持有；DraftKings 則推出 DKeX，並將交易量從芝加哥商品交易所（CME）與 Crypto.com 所提供的基礎設施轉移開來。Coinbase 亦透過收購 The Clearing Company 及自主發行事件合約，擴大其市場參與度；伯恩斯坦將此舉視為平台整合預測市場全產業鏈的另一典型案例。 相較於向第三方支付執行、清算或交易所服務費用，擁有完整交易技術棧的公司可保留客戶活動所產生的更多手續費。伯恩斯坦指出，因此併購可能成為平台取得營業執照、觸達新用戶或補齊缺失基礎設施的最快途徑，遠勝於內部自建相關能力。 在加密貨幣領域之外，傳統金融交易所亦開始進軍此市場。上週，Cboe Global Markets 推出 Cboe Predicts，發行掛鉤迷你標普500指數（XSP）的二元期權合約。Cboe 表示，這些產品依據美國現行上市期權監管框架，被視為證券期權，使交易者得以針對指數最終收盤點位，進行「是／否」式押注。 大型科技公司亦正探索此領域。據報導，Meta 已組建一支團隊開發 Arena——一款預測市場應用程式，預計將與 Polymarket 和 Kalshi 等平台展開競爭。據報導，Arena 將採用類似電子遊戲的積分制系統，而非真實資金下注。 儘管伯恩斯坦認為整合具有明確的經濟誘因，但該機構同時警告：法規監管仍是阻礙大規模交易落地的最大障礙之一。報告指出，涉及加密貨幣交易所、經紀商、體育博彩平台及衍生品交易場所的整合，有望透過降低對外部供應商的依賴，提升盈利能力；然而伯恩斯坦亦提醒，此類交易可能引發反壟斷審查，並加劇關於「體育賽事合約究竟應歸類為金融衍生品，抑或賭博產品」的監管辯論。 美國各地的監管分歧已初現端倪。伯恩斯坦指出，明尼蘇達州已頒布《商品期貨交易委員會》（CFTC）所稱「美國首項全面禁止預測市場」的法案；伊利諾伊州則通過立法，要求平台須先取得州級營業許可，方可提供體育賽事合約。Kalshi 已針對這兩項措施提出法律挑戰，主張受 CFTC 監管之交易所，其管轄權應專屬於該聯邦機構，而非各州賭博主管機關。 儘管整合背後的商業邏輯依然成立，但許多規模最大的併購案能否順利完成，仍有待法院與監管機構釐清：聯邦層級的衍生品監管權限何時終止？州級賭博法規的適用範圍又從何開始？ [伯恩斯坦]