為何華爾街認為廉價石油將長期存在——Barrons.com

作者：阿維·薩爾茲曼（Avi Salzman）

美國與伊朗戰爭若達成停火協議，將導致油價下跌，這一點向來十分明確；但很少有人預料到油價會如此迅速、如此劇烈地下跌。國際原油基準價格——布倫特原油目前交易價約為每桶 72 美元，已回落至戰爭爆發前的水準；然而，霍爾木茲海峽的通航問題遠未解決，伊朗亦持續襲擊經該水道航行的船隻。

油市出現的劇烈變化，促使分析師不僅修正短期價格預期，甚至連 2027 年的油價展望也予以下調。

能源研究公司伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）在將其 2027 年油價預測下調至每桶 78 美元時指出：「油價泡沫已然破裂。」儘管該機構預計中東地區的石油運作要「在大約一年內」才可能全面恢復正常。

戰爭期間，油價走勢對大多數市場觀察者而言始終是一個難解之謎；而即便美伊兩國正邁向和平，這一謎團仍在延續。

核心問題依然懸而未決：當石油供應仍遠未恢復正常之際，為何油價卻如此低迷？倘若油價持續低位徘徊，對石油生產商而言將是壞消息——戰爭帶來的意外收益，將比原先預期更早結束。這也是埃克森美孚（Exxon Mobil）與雪佛龍（Chevron）等美國石油企業股價今年以來較高點下跌逾 20% 的原因之一。

本週五，摩根大通（JPMorgan）大幅下調其對今年剩餘時間及 2027 年的油價預測：第三季度目標價由每桶 104 美元降至 86 美元；第四季度目標價由 98 美元降至 80 美元；2027 年目標價則由 75 美元降至 63 美元。

該行首席全球大宗商品分析師娜塔莎·卡尼娃（Natasha Kaneva）指出，此次下調目標價的決定，係基於新獲得的證據。結果顯示，實際油品需求萎縮程度遠超該行最初的預估，意味著人們實際消耗的石油量，明顯低於分析師先前預期。

最初，卡尼娃假設需求僅會小幅下滑，且企業需動用儲備原油以滿足市場供應；但由於民眾實際上大幅減少用油，這些庫存並未如預期般大量消耗，從而改變了整體供需平衡。

她寫道：「當商業庫存下降時，市場參與者往往因實物供應日益稀缺而展開競爭，進而推升油價；但若市場透過需求減弱實現出清，油價反應則朝相反方向運作。」

卡尼娃還表示，霍爾木茲海峽的油輪運輸啟動時間早於該行原先預期，原因在於美國在正式協議公布前，即已協助安排夜間「暗黑模式」（dark-of-night）油輪運輸。

本月以來，隨著美國與伊朗簽署諒解備忘錄，其他銀行與研究機構亦陸續下調其長期油價預測。花旗集團（Citi）指出，紙面上看，明年油市或將出現每日高達 400 萬桶的供過於求局面，這可能使油價持續低於每桶 70 美元。

該行已將第三季度平均油價預測由每桶 110 美元下調至 75 美元，並將 2027 年預測由原先的每桶 80 美元下調至 65 美元。花旗建議投資人「逢夏季油價反彈即賣出」。

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