投資要點 | 理解全球科技股波動性並導航前行

擁擠的交易，放大的波動

截至 2026 年 6 月下旬，全球科技股 $NASDAQ 100 指數 (.NDX.US)$ 經歷了又一週的劇烈波動。表面上的驅動因素是：極度擁擠的部位。槓桿化的散戶交易——尤其是在韓國，那裡的 $三星電子 (005930.KR)$ 和 $SK 海力士 (000660.KR)$ 佔總市值的一半以上——放大了整個半導體行業的波動。

但這次拋售並非廣泛蔓延。在 $美光科技 (MU.US)$ 公佈超預期的財報後，與 AI 相關的股票聚焦於記憶體供應鏈——儲存晶片、半導體材料和設備。其他 AI 領域則相對穩定。

真正問題：財報真空和資本支出噪音

更深層次的原因是：美國主要科技公司正處於財報週期之間，市場缺乏明確的基本面指引。在這種真空狀態下，資金正在圍繞邊際行業轉變進行交易——其中許多可能只是噪音。

• 北美雲端供應商加速發債，引發對自由現金流覆蓋能力的質疑

• 記憶體價格上漲傳導至 $蘋果 (AAPL.US)$ 和 $微軟 (MSFT.US)$ 的產品，質疑需求彈性

• OpenAI 延遲 IPO，引發對營運指標不如預期的擔憂

資本支出的軌跡最終與 ROI 掛鉤——目前這與領先的 AI 模型公司年化經常性收入 (ARR) 相關。截至 2026 年 5 月，Anthropic 的 ARR 已接近450 億美元，AI 收入增長與基礎設施支出之間的迴圈似乎完好無損。即將到來的7 月至 8 月財報季可能是一個關鍵的驗證點。

機構如何解讀這次拋售

華爾街普遍持樂觀態度，但重點正從「買入科技股」轉向「管理集中度」。從最新的機構評論中，出現了兩個部位主題：

• AI 內部：在雲端巨頭展示出資本支出放緩但營收加速之前，基礎設施供應商——而非雲端巨頭本身——可能提供更清晰的風險回報前景。

•  AI 之外：機構正在關注能源安全、基礎設施、醫療保健（持股不足，政策清晰度提高）和金融（估值吸引人，收益曲線陡峭化）作為多元化投資。

以下是各公司對此的看法：

高盛：

• 全球股票策略主管 Peter Oppenheimer 認為「資本支出超級週期正在形成」——2026 年為 7570 億美元（年增 84%），2027 年將增至 9200 億美元。

• 與 AI 相關的投資可能佔今年 $標普 500 指數 EPS 增長的約 **40%**。

• 部位：最清晰的機會在於 AI 基礎設施供應商，而非雲端巨頭本身。

• 策略師 Muhammad Qubbaj 補充了一個細微差別：偏好「AI 實施，而非 AI 集中」——即將 AI 應用於真實企業用例的公司。

貝萊德：維持對美國股市的戰術性超配。將這種動態描述為「微觀即宏觀」——單個雲端巨頭的決策現在具有宏觀經濟影響力。建議尋找純科技以外的「B 計畫」對沖，包括能源安全和基礎設施投資。

摩根大通： 指出 2025 年只有兩家「七巨頭」跑贏標普 500 指數，而更具投機性的 AI 股票仍遠低於去年 10 月的高點——這表明市場尚未完全進入「泡沫」區域。建議將資金多元化配置到醫療保健（持股不足，政策清晰度提高）和金融（估值吸引人，收益曲線陡峭化）。

花旗：語氣更為謹慎——過度的看漲部位帶來反轉風險。納斯達克 100 指數已超買約六週；集中的多頭部位「增加了在任何負面催化劑下獲利了結的可能性」。