加密貨幣熊市尚未結束？AI 領域 200 億美元的資金輪動表明確實如此

當市場重量級人物發言時，通常值得關注。從 BitMine 的 Tom Lee 到幣安（Binance）的 CZ，多位產業領導者均指向同一趨勢：加密貨幣已進入「避險模式」（risk-off phase），但他們認為主因並非加密貨幣基本面疲弱；相反地，資金正輪動至人工智慧（AI）與半導體類股，因為投資人預期這些領域將帶來更強勁的長期報酬。 更重要的是，這不僅僅是一種敘事——數據為此提供了佐證。如下圖所示，投資人正將資金自黃金與 Bitcoin 抽離，轉而投入半導體類股。自四月以來，美國黃金與 Bitcoin ETF 合計出現 120 億美元的淨流出，而美國半導體 ETF 則吸引了逾 200 億美元的淨流入。簡言之，資金並未離開市場，只是單純移轉至投資人眼中機會最大的領域。 從技術面來看，此影響已開始顯現：整體加密貨幣市值在週線圖上已下跌逾 5%。更關鍵的是，此次拋售發生於連續兩週橫盤整理之後，期間多方未能重新掌握主控權。這表明買方正逐步退場，而資金向 AI 股票的輪動更進一步加劇了賣壓。 在此背景下，宣稱加密貨幣熊市週期已結束，恐怕為時過早。相反地，若綜合考量當前 Bitcoin [BTC] 的持倉狀況、持續流入 AI 領域的資金、技術面走弱，以及整體市場敘事，近期價格走勢可能標誌著一輪更深層熊市的開端，而非熊市尾聲。創紀錄的 ETF 淨流出亦加深了加密貨幣的看空前景。 鏈上訊號與整體市場之間的落差正逐步擴大。鏈上數據顯示，長期持有者（LTHs）正開始投降式賣出（capitulate）。長期持有者 SOPR（Spent Output Profit Ratio）已進一步跌入負值區間，意味著更多長期持有者正以虧損價位賣出。該指標的月度數值已從 1.03 降至 0.87，顯示過去三十天內，長期持有者平均已實現 13% 的虧損；其中大部分賣出行為發生於 Bitcoin 價格跌破 60,000 美元之際。 歷史上，長期持有者投降往往標誌著熊市晚期階段。但當前格局卻有所不同：Bitcoin ETF 剛剛錄得有史以來最大單週淨流出，共計 17.9 億美元資金撤出實物 ETF；僅 BlackRock 的 IBIT 就貢獻約 13 億美元的流出額。換句話說，並非新資金進場承接，而是機構正在抽離資本。 這正是宏觀背景所發揮的作用。隨著投資人轉向由 AI 驅動的 momentum（動能），Bitcoin ETF 持續流出的情況，看來並非短期舉措；相反地，它暗示長期資產配置正明顯傾向 AI 而非加密貨幣，進而在市場邁入第三季（Q3）之際，形成清晰的分化格局。倘若此趨勢延續，熊市週期的終結或許仍遙遙無期，使加密貨幣投資人持續暴露於更深層的下行風險之中。