華爾街偏愛成長股——但這 10 檔「輸家」準備好贏了

作者：馬克·赫爾伯特（Mark Hulbert）

埃隆·馬斯克（Elon Musk）預測SpaceX年營收將達1萬億美元，這一說法很可能有誤。相反，逆向投資者正轉而買入這些不受青睞的價值型個股。

投資於最有可能超越華爾街增長與盈利預期的公司。

埃隆·馬斯克幾乎可以肯定會錯估SpaceX（SPCX）的業績——他預測該公司到2030年將實現每年1萬億美元營收。

該公司在2025財年的營收為187億美元。要達成馬斯克設定的目標，其營收須連續五年以年化逾120%的速度增長。作為對比，標普500指數（SPX）成份股每股營收自2000年初互聯網泡沫頂峰以來，年化增長率僅為4.2%——而這一數字甚至還因淨股票回購而被高估。

當然，某些公司的增速確實快於市場平均水準，SpaceX或許正是其中之一。但實際上，增速高於平均水平的股票數量，並未超出純粹由隨機性所導致的預期範圍。

這正是幾年前資產管理公司Verdad所開展研究得出的結論。研究人員分析了1997至2022年間所有美國上市公司，檢驗一家公司在某一年度實現高於平均水準的增長率後，是否更可能在接下來數年持續維持高於平均水準的增長。結果顯示「幾乎沒有證據」支持這種持續性。

這一結論與一項更早的研究相呼應——該研究覆蓋1951至1997年共47年的美國股市數據，題為《增長率的水準與持續性》（The Level and Persistence of Growth Rates），指出「投資者成功挖掘下一隻卓越成長股的概率，與正確猜中拋硬幣結果的概率大致相當」。

由此得出的投資啟示，恰好印證了逆向投資者的觀點。正如Verdad研究人員所言：「在構建貼現現金流模型時，分析師不妨對SaaS軟體公司和煤炭開採商採用完全相同的長期增長假設。」在此結論中，你完全可以將「SaaS軟體公司」替換為「SpaceX」。

核心要點在於：沒有理由為一檔受追捧的成長股支付高於一檔不受青睞的價值股的溢價。倘若最合理的假設是兩者長期增長率相同，那麼就應選擇更有可能超額達成華爾街預期的那檔股票。

基於此邏輯，我篩選出以下股票清單：這些股票均獲得我所屬審計機構監測的至少兩份投資通訊推薦，且其三年EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）增長率為最低。不出意料，下表所列10檔股票的遠期市盈率（Forward P/E ratio）明顯低於整體市場水準——平均為11.8倍，僅約標普500指數21.5倍的一半。（EBITDA指企業在扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利。）

各檔股票依EBITDA增長率由低至高排序。

股票代碼　股票名稱　　　　　　　　　推薦該股的通訊數量　遠期市盈率　三年EBITDA增長率
UFPI　　UFP Industries　　　　　　2　　　　　　　　16.4　　　－20.8%
ADM　　　Archer Daniels Midland　　3　　　　　　　　15.4　　　－20.8%
PFE　　　Pfizer　　　　　　　　　3　　　　　　　　8.9　　　　－16.9%
COF　　　Capital One Financial　　　2　　　　　　　　9.2　　　　－15.0%
UNM　　　Unum Group　　　　　　　　2　　　　　　　　9.9　　　　－14.9%
DHI　　　D.R. Horton　　　　　　　2　　　　　　　　13.2　　　－13.9%
TSN　　　Tyson Foods　　　　　　　2　　　　　　　　12.5　　　－13.4%
AGCO　　Agco　　　　　　　　　　2　　　　　　　　16.3　　　－13.3%
DVN　　　Devon Energy　　　　　　2　　　　　　　　7.7　　　　－13.3%
EOG　　　EOG Resources　　　　　　2　　　　　　　　8.1　　　　－13.0%
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　資料來源：LSEG、Hulbert Ratings

馬克·赫爾伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的常駐撰稿人。其所創立的Hulbert Ratings追蹤多家投資通訊的表現；這些通訊需繳付固定費用以接受獨立審計。聯絡方式：[email protected]

—馬克·赫爾伯特

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