科技股剛經歷一年來最糟糕的一週。人工智慧（AI）的動能為何失控？

作者：伊莎貝爾·王（Isabel Wang）與克莉絲汀·吉（Christine Ji）

若無「七大奇蹟」（Magnificent Seven）股票群體支撐，股市仍難創下新高紀錄。

2026 年迄今，市場鮮少出現像本週這樣的情況。

本週整體走勢疲弱，納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）與標普 500 指數（S&P 500）持續下跌；記憶體晶片類股及「七大奇蹟」同步重挫，因投資人對科技公司於人工智慧（AI）領域所投入的巨額資金日益持懷疑態度。

本週納斯達克綜合指數（Nasdaq COMP）下跌 4.6%，創下自 6 月 5 日以來最差單週表現；標普 500 指數（SPX）則下跌 2%。本週跌幅進一步加劇了科技股主導指數已極為慘烈的六月行情——根據道瓊市場數據（Dow Jones Market Data），納斯達克指數目前正邁向自 2025 年 3 月以來最大單月跌幅，截至 6 月迄今已累計下跌約 6.2%。

所謂「七大奇蹟」，即近年推動全球股市屢創新高的七檔超大型科技股；根據 FactSet 數據，該集團本月合計蒸發近 2.8 兆美元市值，若此數字最終確立，將刷新單月紀錄。

本次拋售潮波及整個科技產業，涵蓋記憶體晶片製造商、半導體企業與超大規模雲端服務供應商（hyperscalers）等各環節。以美光科技（Micron Technology, MU）與晟碟（SanDisk, SNDK）為代表的記憶體晶片類股，原本即受自身景氣循環（繁榮—衰退）驅動，此次卻與長期支撐整體股市的超大規模雲端服務供應商同步下跌。連過去被投資人視為避風港的企業，亦未能倖免於此波拋售潮。

薩克斯投資管理公司（Zacks Investment Management）首席市場策略師布萊恩·馬爾伯里（Brian Mulberry）表示：「依我之見，核心問題在於記憶體晶片需求幾乎是一夜之間爆發式成長，這雖帶動記憶體類股大幅上漲，但同時也因供應短缺而推升價格。」他補充道：「這最終又轉化為『七大奇蹟』企業的另一項成本上升壓力，而市場對其未來獲利能力早已存有憂慮。」

表面之下，驅動 AI 爆發的科技領軍力量正經歷一場結構性轉變。雖然「七大奇蹟」早先在周期中占據主導地位，但西耶拉阿爾法研究公司（Sierra Alpha Research）總裁兼首席策略師大衛·凱勒（David Keller）於週五向《市場觀察》（MarketWatch）指出：「投資人正『沿著半導體產業鏈向上游延伸』。」

記憶體晶片關鍵瓶頸，賦予美光及其他相關企業前所未有的定價權。面對記憶體成本持續攀升，超大規模雲端服務供應商已調高資本支出預期；本週稍早，蘋果公司（Apple, AAPL）更宣布因零組件成本上漲而調高產品售價。

投資人謹慎以對實屬合理。AI 相關股票多年來的估值倍數擴張，主要源自市場對未來的樂觀預期，而非實際實現的獲利。市場長期獎勵那些承諾打造 AI 驅動未來的企業，往往忽略其當前營收與龐大投資規模之間尚存落差。隨著近期資金輪動至記憶體及其它半導體類股，市場領導地位愈發取決於當前供需關係能否持續維持。

凱勒指出，美光當前的強勁動能，本質上是押注「記憶體瓶頸將永續存在」，但他並不認為這是可能發生的情境。

科技領域中有一塊始終被排除在 AI 狂熱之外，本月亦不例外。軟體服務供應商遭受重創，因投資人質疑其商業模式恐遭 AI 取代；Salesforce（CRM）、ServiceNow（NOW）與 Palantir（PLTR）等個股，近期跌幅持續加深。

回溯至五月，當時半導體類股降溫，軟體股曾短暫反彈——此舉顯示投資人視兩者為可對沖的配對交易（pair trade）。然而如今，整個軟體板塊正陷入看似毫無區別的全面拋售潮。

野村證券（Nomura Securities）跨資產策略主管查理·麥埃利戈特（Charlie McElligott）表示，即便美光交出異常強勁的財報，仍不足以提振整體市場。「美國股市當前正自我割裂，若無『七大奇蹟』群體參與，便無法再創歷史新高；而本例中，尤其明顯的是，超大規模雲端服務供應商自五月底以來已集體下跌 16.4%。」

—伊莎貝爾·王（Isabel Wang）　—克莉絲汀·吉（Christine Ji）

本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊公司（Dow Jones & Co.）營運。MarketWatch 的出版獨立於道瓊新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）。