科技股剛經歷了一年來最糟糕的一週之一。以下是AI動能如何脫軌的分析。

作者：伊莎貝爾·王（Isabel Wang）與克莉絲汀·吉（Christine Ji）

若缺乏「輝煌七雄」（Magnificent Seven）的帶動，股市仍難創下新高紀錄。

2026 年至今，市場鮮少出現像本周這樣的情況。

本週，納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）與標準普爾 500 指數（S&P 500）持續走弱；隨著投資人對科技公司大舉押注人工智慧（AI）的態度日趨審慎，記憶體晶片類股與「輝煌七雄」亦同步承壓。

納斯達克綜合指數（Nasdaq COMP）本週下跌 4.6%，創下自 6 月 5 日以來最差單週表現；標普 500 指數（SPX）則下跌 2%。本週跌幅進一步加劇了科技股主導指數已極為慘烈的六月行情——根據道瓊市場數據（Dow Jones Market Data），納斯達克指數目前正朝向自 2025 年 3 月以來最大單月跌幅邁進，截至 6 月迄今已累跌約 6.2%。

所謂「輝煌七雄」，即近年推動全球股市屢創新高的幾檔超大型科技股。根據 FactSet 數據，這組股票本月合計蒸發近 2.8 兆美元市值，若此數字最終確立，將刷新單月最大市值蒸發紀錄。

本次拋售潮遍及整個科技產業，涵蓋記憶體晶片製造商、半導體企業及超大規模雲端服務供應商（hyperscalers）等各類別。以美光科技（Micron Technology, MU）與晟碟（SanDisk, SNDK）為代表的記憶體晶片類股，原本就受自身繁榮—衰退循環驅動，如今卻與長期支撐整體股市的超大規模雲端服務供應商同步下跌。過去投資人視為避風港的企業，這次也未能倖免於拋售潮。

薩克斯投資管理公司（Zacks Investment Management）首席市場策略師布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）表示：「依我之見，核心問題在於記憶體晶片需求幾乎是『一夜爆增』，這固然大幅推升記憶體類股漲勢，但同時也因供應短缺而拉抬價格。」他補充道：「歸根結底，這又是一筆轉嫁至『輝煌七雄』身上的成本上漲壓力，而市場對其未來獲利能力早已存有疑慮。」

表面之下，驅動 AI 爆發式成長的科技領頭羊正經歷一場權力更迭。雖然「輝煌七雄」早先在周期中佔據主導地位，但西耶拉阿爾法研究公司（Sierra Alpha Research）總裁兼首席策略師大衛·凱勒（David Keller）於週五向《市場觀察》（MarketWatch）指出：「投資人正『沿著半導體產業鏈向上游延伸』。」

記憶體晶片關鍵瓶頸所帶來的供應緊繃，賦予美光及其他相關企業前所未有的定價權。面對記憶體成本持續攀升，超大規模雲端服務供應商已調高資本支出預期；本週稍早，蘋果公司（Apple, AAPL）更宣布因元件成本上升而調高產品售價。

投資人保持謹慎實屬合理。AI 類股多年來的估值倍數擴張，主要源自市場對未來的樂觀預期，而非實際實現的盈利。市場長期獎勵那些承諾打造 AI 驅動未來的企業，往往忽略其當前盈餘尚遠未追上龐大投資規模的事實。而近期資金輪動至記憶體與其他半導體類股，則意味市場領導權越來越仰賴於當前供需格局能否持續維持。

凱勒指出，美光當前的強勁動能，本質上就是一場賭注——押注記憶體瓶頸「將永續存在」，但他本人並不認為這是可能發生的情境。

科技領域中有一塊始終被排除於 AI 狂熱之外，本月亦不例外。軟體服務提供商正遭受重創，因為投資人開始質疑其商業模式是否將遭 AI 取代；Salesforce（CRM）、ServiceNow（NOW）與 Palantir（PLTR）等個股，近幾週跌幅持續加深。

回溯至 5 月，半導體類股降溫曾帶動軟體類股小幅反彈——這一度被視為投資人將兩者視為配對交易（pair trade）的明確信號。然而如今，整個軟體板塊正遭遇看似毫無區分的全面拋售。

野村證券（Nomura Securities）跨資產策略主管查理·麥埃利戈特（Charlie McElligott）表示，即便美光交出異常亮眼的財報，仍不足以提振整體市場。「美國股市目前正自我割裂，若無『輝煌七雄』群體參與，便無法再創歷史新高；而本案例中，更具體而言，超大規模雲端服務供應商自 5 月底以來已集體下跌 16.4%。」

—伊莎貝爾·王（Isabel Wang）
—克莉絲汀·吉（Christine Ji）

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