策略失去其 bitcoin 溢價，因 enterprise mNAV 跌破 1

策略公司（Strategy）於週五短暫失去了投資者賦予其比特幣（Bitcoin）持倉的溢價，其企業級經調整淨資產價值（enterprise mNAV）——一項將公司整體市值與其所持比特幣（BTC）價值進行比較的指標——滑落至平價（parity）以下。 此事發生之際，策略公司的普通股（MSTR）於週五跌至近期低點 82.16 美元，隨後在盤後交易中進一步下探至約 81.80 美元。與此同時，比特幣（BTC）則在週四一度跌至 58,000 美元後，正努力於約 59,560 美元處企穩。 不同於部分加密貨幣財庫公司所採用的傳統 mNAV 指標（該指標僅將其股權市值與所持數位資產價值進行比較），策略公司目前採用的是「企業級 mNAV」。後者納入了債務、現金及優先股等因素。對策略公司而言，若該指標讀數低於 1，即表示投資者對其整體資本結構的估值，低於其財庫中比特幣的價值。 2026 年大部分時間以來，策略公司高度依賴發行永續優先股（例如 STRC）籌集數十億美元資金，以支應其絕大多數比特幣購入支出。但此舉並非毫無代價：這些證券每年須承擔約 12 億美元的股息義務；而根據 CryptoQuant 數據，該公司現金儲備已縮水至約 14 億美元。 這已形成負面反饋循環，對 STRC 造成壓力——該優先股本身於週五創下約 71.40 美元的新低，隨後回升至 74.72 美元收盤，較其設定的 100 美元票面價值低近 26%。 此困境亦幾乎困擾著其他所有模仿策略公司比特幣財庫模式的跟隨者。日本 Metaplanet 公司目前企業級 mNAV 約為 0.9；由 David Bailey 支持的 Nakamoto 公司則約為 0.92。Strive 公司採用類似策略，透過其 SATA 永續股票籌資，目前仍是少數仍以高於平價交易的主要比特幣財庫公司之一，其企業級 mNAV 約為 1.24（數據來源：BitcoinTreasuries）。 免責聲明：The Block 是一家獨立媒體機構，提供新聞、研究與數據。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 為 The Block 的控股投資方。Foresight Ventures 同時投資加密領域內其他多家公司。加密交易所 Bitget 為 Foresight Ventures 的錨定有限合夥人（anchor LP）。The Block 持續獨立運營，以提供客觀、具影響力且時效性強的加密產業資訊。我們當前的財務披露詳情請見此處。© 2026 The Block。版權所有。本文僅供資訊參考之用，不構成法律、稅務、投資、財務或其他建議。[The Block]