股市反彈遭遇一連串新憂慮——《華爾街日報》

作者：克里斯塔爾·赫爾

對人工智慧（AI）與私人信貸的擔憂；戰爭持續引發供應鏈中斷；利率上升。股市漲勢正面臨一連串挑戰——有些是新出現的，有些則是老問題重現。

週五，股市在連續五日下跌後勉強收尾。在此期間，即便晶片製造商美光科技（Micron）公佈了超預期的財報，也未能為主要指數帶來任何動能。標普500指數與納斯達克綜合指數在日曆週內連續五日下跌，為自2024年4月以來首見，分別累計下跌約2%與4.6%。

這波下跌令即便是看多投資者，也不得不正視威脅市場創紀錄漲勢的壓力源。其中包括對AI企業能否實現足以支撐其數百億美元巨額支出之盈利的普遍質疑；亦包括借貸成本可能長期高於市場先前預期的前景。

普蘭特莫蘭財務顧問公司（Plante Moran Financial Advisors）首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示：「作為投資者，我認為當下並非全力追求極致回報的時機。」

自6月17日聯準會（Federal Reserve）新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在其上任後首次會議中，表達出比市場普遍預期更強烈的通膨憂慮以來，投資人便一直處於緊張狀態。交易員紛紛增加押注：今年利率將上調而非下降。隨後股市走低。

此波跌勢延續至本週。本週伊始即爆發科技股拋售潮，衝擊範圍遍及從韓國首爾到美國加州聖塔克拉拉的各類晶片製造商。美光科技於週三收盤後發布樂觀展望，一度看似有望觸發反彈，但動能迅速消退，尤其在蘋果（Apple）與微軟（Microsoft）分別宣布將調高MacBook與Xbox遊戲主機售價後，情況更甚。

此次漲價凸顯了記憶體晶片終端用戶所面臨的壓力。蘋果股價週四下跌逾6%，創下逾一年來最慘烈單日表現。微軟股價一度觸及52週新低，直至週五才反彈回升。

然而，晶片製造商股價同樣下滑，費城證券交易所半導體指數（PHLX Semiconductor Index）下跌7.9%，錄得逾一年來最差單週表現。博通（Broadcom）下跌11%，超微半導體（Advanced Micro Devices）下跌2.9%，韓國SK海力士（SK Hynix）下跌3.3%。輝達（Nvidia）股價重挫8.6%，創下自2025年4月以來最糟單週表現，並使這檔指數權重股市值蒸發4,390億美元。帕蘭提爾科技（Palantir Technologies）股價下跌12%。

就連SpaceX亦遭遇困境：埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下火箭公司股價，於週五一度跌破其150美元的首次公開募股（IPO）發行價，隨後小幅回升，最終收於每股153.23美元，較前一交易日上漲0.2%。

與所謂「實體經濟」掛鉤的股票則表現較穩健。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）本週上漲0.6%，收盤點位距離歷史高點僅差0.2%。標普500指數醫療保健板塊週五收漲7.9%，創下歷史新高。強生公司（Johnson & Johnson）股價上漲逾11%，創下自2008年10月以來最佳單週表現，並首度推動該公司市值突破6,000億美元大關。

公用事業股——既被視為防禦性資產，也被視為AI繁榮所需電力的受益者——本週上漲3.9%。另一避險板塊必需消費品股（Consumer staples）則上漲1.5%。

上述漲幅助力標普500等權重指數（equal-weighted version）——即賦予每檔成分股同等影響力、而非按市值加權——本周表現大幅優於基準指數，差距為2020年以來最大。

不過分析師指出，利率上揚可能壓抑涵蓋股票、債券乃至黃金等各類資產的獲利能力。美國銀行（Bank of America）經濟學家近期預測，聯準會今年將三次加息，每次25個基點，並於2027年維持利率不變；其依據之一，正是聯準會溝通語氣轉向鷹派，明確釋出更積極打擊通膨的訊號。

聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數——5月同比繼續上漲，年增率達4.1%，為2023年4月以來最高水準，且超過聯準會2%的目標值逾一倍。

儘管油價已回落至戰前水準附近，部分分析師認為，一波由AI驅動的需求浪潮，加上強勁的勞動市場，仍可能使價格壓力持續，進而維持通膨高企。美國原油基準——西德州中質原油（West Texas Intermediate crude）本週下跌8.7%，至每桶69.23美元；國際布倫特原油期貨（Brent crude futures）則下跌11%，至每桶71.99美元。

一些分析師指出，即便利率升高，股市漲勢仍可延續。

巴克萊（Barclays）策略師近期上調標普500指數年底目標價至7,800點，理由是強勁的企業盈餘成長將持續推動股市上漲，即使借貸成本可能進一步攀升，且AI熱潮面臨更大壓力。

資產管理公司AssetMark首席投資官克里斯蒂安·陳（Christian Chan）表示，儘管利率升高可能壓制企業獲利，但他預期盈餘增長仍將足夠強勁，以繼續支撐股市漲勢。根據FactSet數據，標普500成分股公司2026年盈餘預期將增長24%。

陳表示：「這並非會改變企業盈餘成長格局的重大事件——而盈餘成長，恰恰正是市場最終關注的核心。」

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