股市反彈遭遇一連串新憂慮——《華爾街日報》

作者：克里斯塔爾·赫爾

對人工智慧（AI）與私人信貸的擔憂；戰爭持續引發供應鏈中斷；利率上升。股市漲勢正面臨一連串挑戰——有些是新出現的，有些則是老問題再現。

週五，美股勉強結束為期五天的下跌走勢。在這波跌勢中，即便記憶體晶片大廠美光（Micron）發布了極其亮眼的財報，仍無法在主要指數中激起任何反彈動能。標普500指數與納斯達克綜合指數本周連續五個交易日全數收跌，為自2024年4月以來首見；兩者分別累計下跌約2%與4.6%。

此波下跌令連最看多的投資人也開始察覺威脅這波歷史性漲勢的壓力源。其中包括市場對人工智慧公司能否產出足以支撐其數十億美元巨額支出的利潤，抱持高度懷疑；同時也包括融資成本可能長期高於許多投資人原先預期的風險。

Plante Moran Financial Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示：「我認為，作為一名投資人，當前並非專注於『全力揮棒、一擊全壘打』的時機。」

自6月17日聯準會（Federal Reserve）新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在其上任後首場會議中，表達出比市場普遍預期更強烈的通膨憂慮以來，投資人便持續處於緊繃狀態。交易員紛紛加碼押注今年利率將上調而非下調，導致股市隨之走弱。

本週跌勢延續，開局即遭遇科技股拋售潮，衝擊範圍遍及從韓國首爾至美國加州聖塔克拉拉（Santa Clara）的各類晶片製造商。美光於週三盤後發布樂觀展望，原被視為有望點燃反彈火種，但動能迅速消退——尤其在蘋果（Apple）與微軟（Microsoft）分別宣布將調高MacBook筆電與Xbox遊戲主機售價後，市場情緒更趨謹慎。

此次漲價凸顯記憶體晶片終端用戶所面臨的壓力。蘋果股價週四重挫逾6%，創下逾一年來單日最大跌幅；微軟股價一度觸及52週低點，直至週五才小幅反彈。

然而，晶片製造商股價亦同步下滑，PHLX半導體指數（PHLX Semiconductor Index）週跌幅達7.9%，創下逾一年來最差單週表現。博通（Broadcom）下跌11%，超微（Advanced Micro Devices）下跌2.9%，韓國SK海力士（SK Hynix）下跌3.3%。輝達（Nvidia）股價重挫8.6%，創下自2025年4月以來最差單週表現，市值蒸發4390億美元，拖累該指數權重股表現；Palantir Technologies股價下跌12%。

就連SpaceX亦未能倖免：埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下火箭公司的股票，在週五一度跌破其首次公開募股（IPO）價格150美元，隨後小幅回升，最終以每股153.23美元收盤，單日上漲0.2%。

相較之下，與所謂「實體經濟」掛鉤的股票抗跌性較佳。道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）本週上漲0.6%，收盤價距離歷史高點僅差0.2%。標普500指數醫療保健板塊週漲7.9%，週五收於歷史新高；強生公司（Johnson & Johnson）股價上漲逾11%，創下自2008年10月以來最佳單週表現，公司市值亦首度突破6000億美元。

公用事業股——既被視為防禦型標的，亦因AI熱潮所需龐大電力而間接受益——本週上漲3.9%。消費必需品股（consumer staples）作為另一避風港，上漲1.5%。

上述漲幅助長標普500指數等權重版本（equal-weighted version）表現，該版本賦予每檔成分股同等權重，而非依市值加權；其本週跑贏基準指數的幅度，為2020年以來最大。

不過分析師指出，利率上升可能壓抑涵蓋股票、債券乃至黃金等多類資產的獲利能力。美國銀行（Bank of America）經濟學家近期表示，預期聯準會今年將三度升息，每次25個基點，並於2027年維持利率不變；此預期部分源自聯準會溝通語調轉向鷹派，顯示其對抗通膨將採取更積極主動的立場。

聯準會最偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數——於5月繼續攀升，年增率達4.1%，為2023年4月以來最高水準，且超過聯準會2%目標值逾一倍。

儘管油價已回落至戰前水準附近，部分分析師指出，一波由人工智慧驅動的需求浪潮，加上強勁的勞動市場，均顯示價格壓力恐使通膨持續居高不下。美國原油基準西德州中質原油（West Texas Intermediate crude, WTI）本週下跌8.7%，至每桶69.23美元；國際布倫特原油（Brent crude）期貨下跌11%，至每桶71.99美元。

另有分析師認為，即使利率上升，股市漲勢仍可延續。

巴克萊（Barclays）策略師近期將標普500指數年底目標價上調至7800點，理由是強勁的企業盈餘成長將支撐漲勢，即便融資成本上升、AI產業面臨更多壓力亦然。

AssetMark首席投資官克里斯蒂安·陳（Christian Chan）表示，雖然利率升高可能壓制企業獲利，但他預期盈餘成長仍將足夠強勁，持續推動股市上漲。根據FactSet數據，標普500成分股公司2026年盈餘預期增長24%。

陳表示：「這並非影響盈餘成長模式的根本性轉變——而盈餘成長恰恰正是市場最終關切的核心。」

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