聯準會的卡什卡里預計今年升息一次。是什麼改變了他的想法。

作者：格雷格·羅布

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里表示，美國與伊朗和平協議的不確定性，以及人工智慧（AI）基礎設施建設熱潮，可能促使聯準會升息。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里於週五表示，過去三個月來，他對利率走向的看法已發生轉變。

今年3月，卡什卡里曾預期聯準會可能降息25個基點；如今，他則預計今年將升息一次。

卡什卡里正參與聯準會內部一場深刻的觀點轉向。今年3月，19位聯準會官員中無一人預期今年會升息；而目前，在18位資深官員中，已有9位預期至少升息一次，其中6位更預期升息不止一次。新任聯準會主席凱文·沃爾什（Kevin Warsh）則未提供任何利率預測。

市場已迅速反應此一轉變：投資人目前預期升息機率為67%，較6月初的25%大幅上升。

聯準會的溝通策略正受到嚴密檢視。沃爾什此前曾批評聯準會官員發言過多。

儘管有此批評，卡什卡里在「阿斯彭思想節」（Aspen Ideas Festival）的一場專題論壇上，仍顯得相當自在地分享其對通膨的見解。

首先，身為聯準會今年利率決策委員會（FOMC）具投票權成員的明尼阿波利斯聯儲主席指出，他對美伊之間這項脆弱停火協議能否持續持懷疑態度。自上周協議宣布以來，原油期貨（CL00）（BRN00）價格已大幅下跌。

卡什卡里表示：「我無法信任伊朗會遵守所達成的任何協議。」

他補充道：「已有初步跡象顯示，伊朗當局甚至連夜就開始違背協議；因此，我絕不會認為中東局勢已『一切平安』，這也讓我謹慎看待『最糟時期已過』這種樂觀判斷。」

據報導，伊朗當局已下令至少三艘穿越霍爾木茲海峽的油輪折返；與此同時，川普總統則指稱，伊朗透過無人機攻擊油輪，已違反停火協議。

其次，卡什卡里指出，「即便排除伊朗因素及油價影響，通膨仍處於過高水平」。

他表示：「核心通膨目前呈現橫向震盪或小幅攀升，這令人憂心。我們是否有必要從此處進一步升息？確實有可能——這正是我將『一次升息』列入預測點陣圖（dot plot）的原因。但在我能就此給出任何明確答案之前，還需觀察其他相關動態如何發展。」

第三，卡什卡里指出，數千億美元資金正湧入資料中心及相關AI基礎設施建設，亦成為推升通膨的重要驅力。

他說：「凡與這些產業相關的項目，其價格皆正飛速飆漲。」

聯準會標準教科書指出，勞工成本是通膨的主要推動因素；但卡什卡里指出，今年工資漲幅溫和，並未構成通膨壓力。

這迫使聯準會重新審視其政策框架。

卡什卡里表示：「我們不得不重新檢視自身對通膨成因的基本認知，這對我們而言，正是一個格外具有分析挑戰性的時刻。」

明尼阿波利斯聯儲主席進一步指出，長期而言，隨著勞工要求提高薪資以滿足基本生活需求，工資終將上漲。這或許未必進一步推高通膨，但「可能導致通膨降速略為放緩」。

推動利率走高的不僅是通膨。卡什卡里指出，AI基礎設施建設所引發的大規模舉債，正在推高「中性利率」——即美國經濟達到充分就業、通膨穩定時所對應的均衡利率水平。

他指出：「經濟重新配置資本的方式之一，就是透過更高的利率。」

目前房貸利率維持在6%或6.5%左右，部分原因在於：同樣的資金投入資料中心建設，所能獲得的報酬，高於投入公寓大樓開發。

卡什卡里表示：「倘若當前正湧入大量前所未有的投資，且其他條件不變，則整體經濟的利率水準將隨之升高。因此，在這波AI基礎設施建設期間，聯準會設定的利率水準，很可能高於以往。」

長期而言，AI有望藉由提升生產力而緩解通膨壓力；但卡什卡里警告，要實現這一「AI理想國」，恐怕比預測者所估計的還要耗時甚久。

—格雷格·羅布

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