美國通貨膨脹並未輕易降溫：即使油價下跌，蘋果（Apple）等公司仍在上調價格。

油價回落之際，蘋果卻在漲價——美國通脹遠比想象中頑固。5月PCE同比升至4.1%，是美聯儲2%目標的兩倍；即便剔除能源，核心PCE仍高達3.4%。關稅成本轉嫁、AI晶片需求爆發、消費韌性持續……多重因素疊加，令通脹"黏性"難消。

油價回落，但蘋果公司正在提價。這一組看似矛盾的訊號，揭示出美國通脹問題遠比表面複雜。

美國5月個人消費支出（PCE）指數同比升至4.1%，為三年來最高水平，是美聯儲2%長期目標的兩倍有餘。儘管全球油價近期有所回落，有望推動PCE指數在年底前降至3.5%左右，但剔除能源後的核心PCE仍預計維持在3.3%附近，顯示通脹壓力已深度滲透至經濟各個層面。蘋果公司表示，其從未見過記憶體和資料儲存價格"漲得如此之快、如此之猛"，並已著手上調旗下產品售價。

這一局面令美聯儲陷入兩難。"對美聯儲和市場而言，問題在於通脹遠遠過高——遠超其2%的目標，"Northlight Asset Management首席投資官Chris Zaccerelli表示。市場普遍預期，頑固的通脹不僅將推遲降息時間表，甚至不排除美聯儲被迫重啟加息的可能。

油價不是通脹的全部

今年春季，美國對伊朗發動軍事打擊後，全球油價急劇攀升，一度成為推高通脹的主要推手。然而，Navy Federal Credit Union首席經濟學家Heather Long指出，"通脹的飆升不僅僅是一個油價故事。"

官方資料印證了這一判斷。美聯儲最為倚重的通脹指標PCE指數，已從去年底的2.9%升至今年5月的4.1%。更值得關注的是，即便將能源價格剔除，核心PCE同期也從3.0%攀升至3.4%的三年高位。這意味著，即使油價持續下行，通脹也不會隨之快速消退。

多重因素疊加，通脹"黏性"凸顯

本輪通脹的頑固性，源於多重因素的共同作用。

特朗普政府2025年加徵的關稅，推高了企業成本，部分壓力已通過漲價轉嫁至消費者。高油價的溢位效應，也蔓延至更廣泛的經濟領域；霍爾木茲海峽的短暫封鎖，更推高了化肥及其他關鍵化工品的價格。與此同時，韌性十足的美國經濟持續支撐著商品和服務需求，為價格上漲提供了土壤。

此外，人工智慧與資料中心投資熱潮帶動晶片及儲存器需求激增，價格大幅上漲，並已向消費電子終端產品傳導。蘋果公司正是這一趨勢的縮影——面對記憶體和儲存成本的急劇攀升，該公司已宣佈上調iPhone、MacBook等產品售價。

美聯儲進退兩難，降息預期承壓

通脹的高位執行，正在壓縮美聯儲的政策空間。美聯儲高層官員及華爾街經濟學家預測，隨著油價回落，PCE總指數有望在年底前降至3.5%左右；但核心PCE預計將在3.3%附近維持高位，難以快速回落至政策目標區間。

Chris Zaccerelli警告，當前通脹水平已令降息前景大幅推遲，市場甚至需要為加息情景做好準備。對於投資者而言，這意味著高利率環境或將持續更長時間，利率敏感型資產面臨的壓力短期內難以解除。