油價下跌如何實際上推高通膨 -- Barrons.com

作者：安妮塔·漢密爾頓（Anita Hamilton）

普遍認為，隨著伊朗戰爭逐漸落幕，油價走低將有助於經濟，因為這不僅能降低汽油與航機燃油成本，亦可緩解整體通膨壓力。

畢竟，消費者物價指數（CPI）從2月的2.4%升至5月的4.2%，主因正是戰爭所推升的油價上漲。

然而，知名經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）提出了一項反向論點：通膨可能不如預期般回落。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）合夥人兼首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克寫道：「當前市場敘事暗示，霍爾木茲海峽重啟通航將進一步加熱本已過熱的經濟，迫使聯準會（Fed）很快調升利率。」

斯洛克主張：「油價下跌意味著在一個已然過熱的經濟中需求更強，進而導致通膨升高。」

截至週四下午，布倫特原油期貨報每桶76美元，西德克薩斯中質原油（WTI）則為每桶72美元，均接近2月戰前水準。

不過，經濟學家普遍預期通膨將下降，儘管步伐僅屬緩慢。

全美保險公司（Nationwide）首席經濟學家凱西·博斯特揚奇克（Kathy Bostjancic）指出：「我們估計，整體通膨已見頂，假設霍爾木茲海峽維持開放，今年下半年將呈下行趨勢。」

芝加哥大學的拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）教授同意斯洛克的看法，即油價下跌將刺激經濟活動、推升薪資，進而擴大通膨範圍。

但這位金融學教授向《巴倫周刊》（Barron's）表示：「短期效應將是降低投入成本，以及消費者端的燃料支出；這將壓低實際通膨。」

拉詹補充道：「我個人判斷，這種通膨減緩效應將超過通膨升溫效應。」

斯洛克論點中最具共識的部分，或許在於：聯準會設定的聯邦基金利率今年極有可能上調。根據CME FedWatch數據，截至12月前加息的機率高達近80%。

部分原因在於核心通膨仍居高不下。與涵蓋能源及食品價格的CPI不同，核心個人消費支出物價指數（Core PCE Price Index）則排除這兩類項目。週四公布的PCE物價指數顯示，5月核心通膨年增3.4%，遠高於聯準會2%的目標水準。

值得注意的是，儘管布倫特原油已回落至戰前價格，但對利率高度敏感的兩年期美國國庫券殖利率卻持續維持高位。這同樣佐證了斯洛克的觀點——交易員預期利率將上調。

目前尚待觀察的是：油價下跌所激發的需求增長，是否足以抵銷消費者在油價、機票及其他燃料相關支出上節省下來的開支所帶來的舒緩效果。

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本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該刊物由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。