策略的主要偏好股票出現問題：散戶投資者正在拋售——Barrons.com
作者：Andrew Bary
Strategy 將其優先股推向零售投資者市場的舉動正遭遇困難，因為該公司的主要優先股發行價較面值低 10% 以上，使其目前收益率升至約 13%。
與大多數針對機構買家設計的優先股不同，Strategy 培養了其優先股的零售基礎，這反映了其普通股的高零售持有量。
Strategy 由 Bitcoin 愛好者 Michael Saylor 主持並控制，持有 847,000 枚硬幣，約佔該加密貨幣總供應量的 4%。在過去一年中，它一直利用優先股的銷售以及普通股的銷售作為其增加 Bitcoin 持倉的關鍵資金來源。
Strategy 在 X 上為其優先股投放廣告，其中一個廣告模仿 HBO 劇集「Industry」，劇中一位華爾街交易台主管手持棒球棒向團隊詢問收入點子。
被稱為 Stretch 的 Strategy 可變利率優先股脫穎而出，因為它提供 11% 的稅延收益率。
「我們所有的客戶都會想要那個，」他說。「Stretch 是為每個人準備的。」
一位華爾街分析師引用該公司表示，估計 Stretch 優先股的 80% 由零售買家持有。
該公司約有 150 億美元的優先股流通在外，市值為 400 億美元。Bitcoin 持倉價值超過 500 億美元。Stretch 佔 Strategy 150 億美元流通優先股中的 90 億美元。
在納斯達克交易的可變利率優先股，股票代碼為 STRC，被稱為 Stretch，旨在交易接近其 100 美元的面值。Strategy 每月調整股息——目前按 100 美元的面值支付 11.5%——以努力使證券交易接近 100 美元。
這種方法在 2026 年的大部分時間裡都奏效，但 Stretch 在周二的交易價為 88 美元，當日下跌 0.8%，低於其目標價 100 美元。Stretch 優先股較 6 月 12 日的約 95 美元有所下跌，並接近 5 月下旬的 100 美元。Strategy 普通股周二下跌 3% 至 106 美元，過去一年下跌 70%，此前在去年 7 月交易價接近 450 美元。
由於優先股交易價遠低於面值，除非價格反彈，否則該公司不太可能發行額外的 Stretch 股票。
Strategy 未立即回應 Barron's 的置評請求。
優先股受到多種因素的壓力，包括 Bitcoin 價格下跌、對優先股股息可持續性的擔憂以及零售銷售。
Bitcoin 周二下跌約 3% 至約 62,000 美元，過去一個月下跌近 20%。Strategy 的 Bitcoin 不產生任何收入來支持優先股股息支付，因此它主要依靠股權銷售來為支付提供資金。沒有普通股股息。
根據 Strategy 網站上的信息，優先股股息支付目前每年總計約 17 億美元。
該公司最近通過出售股票來增加 3 億美元的現金儲備至 14 億美元，以安撫投資者擔憂，使儲備金約為 10 個月的優先股股息覆蓋額。儘管週一發布了這一消息，Stretch 仍繼續走弱。
Benchmark 分析師 Mark Palmer 在周一的一份報告中討論了優先股情況，他寫道，上週投資者關注 Strategy 的 STRC 永續優先股價格的急劇下跌，該股已成為該公司收購 Bitcoin 的主要融資工具。
他寫道，社交媒體上有傳言稱 STRC 已「脫鉤」，這是對穩定幣的引用。
Palmer 稱這是一種誤解。
「掛鉤」一詞意味著存在固定的交換關係。TerraUSD、USDC 和 USDT 等穩定幣旨在維持相對於另一資產（通常是美元）的定義價值。STRC 沒有此類義務。Strategy 的目標是支持 STRC 的交易接近 100 美元，而不是保證它，」他寫道。
他引用零售銷售作為 Stretch 疲軟的因素，並指出該公司將零售持有量定為約 80%。
「STRC 下跌的價格幅度似乎因該工具中槓桿頭寸的強制平倉而被加劇。一些投資者以 STRC 持倉為抵押借款以放大回報，當優先股價格跌破預期範圍時，相關的保證金要求觸發了連鎖拋售。」
Palmer 寫道，Strategy 可能在本月晚些時候將優先股的利率從 11.5% 提高到 12%，但這可能不足以提振 Stretch 的價格。
一些投資者質疑使用優先股購買 Bitcoin 的邏輯，因為該公司缺乏可以支持股息流的營運收益。
Strategy 的觀點是，Bitcoin 的升值速度將快於優先股的股息成本。在此框架下，如果加密貨幣隨時間繼續上漲，發行優先股為 Bitcoin 購買提供資金可以為股東創造價值。
到目前為止，這種觀點並未實現。Bitcoin 已下跌，優先股股息義務已增加，這引發了對 Saylor 策略的質疑。
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