Micron 的財報是否預示著記憶體股的轉捩點？

美國記憶體巨頭、全球第三大DRAM和第四大NAND快閃記憶體製造商美光科技（$Micron Technology (MU.US)$）將於6月24日美國股市收盤後發布其2026財年第三季財報。投資人關注的焦點是這份報告能否成為記憶體週期情緒的轉捩點。

核心財務指標

–營收：普遍預期為354.3 億美元，年成長281% ，季增 48% ，而公司先前預期為335 億美元。

– GAAP毛利率：市場普遍預期為81.8% ，較去年同期成長44.1個百分點，較上季成長7.4個百分點，高於公司先前預期的81% 。非GAAP毛利率：市場普遍預期為81.8% ，較去年同期成長42.8個百分點，較上季成長6.9個百分點，高於公司先前預期的81% 。

– GAAP淨利：市場普遍預期為236.6億美元，年增1155% ，季增72% ，高於公司先前預期的215.8億美元。非GAAP淨利：市場普遍預期為234.2億美元，年增974% ，季增67% ，高於公司先前預期的218.7億美元。

三件值得關注的事

非人工智慧記憶體的利潤能否一直保持如此強勁？

第三個爭論點更為微妙。美光最新季度財報顯示，非HBM記憶體的強勁成長主要受價格因素驅動，而不僅僅是出貨量。第二財季，DRAM營收季增74% ，但出貨量僅成長個位數中段，價格漲幅約60% 。 NAND快閃記憶體營收季增82% ，出貨量僅成長個位數低段，價格漲幅在70%以上。這對利潤率來說固然可喜，但也引發了人們對這種成長可持續性的擔憂。

公開的業務部門數據也顯示，除了純粹的 HBM 業務之外，盈利能力也非常強勁，第二財季移動和客戶端毛利率為79% ，雲端儲存毛利率為74% ，核心數據中心毛利率為74% ，汽車和嵌入式業務毛利率為68% 。

美光並未揭露其獨立HBM業務的毛利率，因此關鍵問題在於，在非AI晶片價格維持堅挺的情況下，HBM業務的毛利率是否會隨著規模擴大而提高。風險在於，利潤率最高的復甦部分可能仍是週期性波動較大的業務板塊。

資本支出會成為下一個記憶週期風險嗎？

第二個問題是資本支出。上個季度，美光預測2026財年資本支出將超過250億美元，第三財季資本支出約70億美元，同時表示2027財年資本支出將大幅增加，以支持HBM和DRAM的投資。如果需求持續高於供應，這無疑是正確的舉措，但這也是記憶體週期中常見的風險。

供應緊張導致利潤率高，高利潤率刺激支出，而支出最終會創造新的供應。 DRAM產能的增加如今已日益顯現，包括愛達荷州首家工廠預計將於2027年中期產出首批晶圓。更大的市場波動因素可能是NAND快閃記憶體（SanDisk (SNDK.US) / 鎧俠 (285A.JP) / 美光科技 (MU.US)）。美光錶示，其位於新加坡的新NAND工廠預計將在2028年下半年開始產出首批晶圓。投資者將密切關注這一時間表是否會提前，因為NAND產能的快速擴張可能會引發市場對價格高峰的擔憂。

美光最終會提高長期HBM目標嗎？

最關鍵的問題是美光是否會更新長期HBM框架。管理階層曾指出，到2028年HBM的潛在市場規模將達到約1,000億美元，高於2025年的約350億美元，但自去年12月季以來，該目標並未進行實質上調。

假設市佔率在 20% 到 25% 之間，這意味著到 2028 年，HBM 的潛在收入機會約為 200 億美元或更多。這已經相當可觀，但 AI 加速器需求、每個 GPU 的 HBM 內容以及客製化 HBM 應用似乎都進一步增強了。

如果美光科技只是重複先前的潛在市場規模（TAM）框架，投資者可能會質疑其上漲潛力是否已被市場消化。但如果管理階層上調潛在市場規模、股價預期或營收成長預期，這或許會成為財報中最明顯的利多因素。

選擇權策略

隨著美光科技股價的拋物線式上漲，其選擇權市場也異常火爆，未平倉合約總數膨脹至 405 萬份，看跌期權佔比高達 1.37，隱含波動率飆升至 114.15%，而實際波動率為 115.24%，隱含波動率飆升至 114.15%，而實際波動率為 115.24%，隱含波動率飆升至 114.15%，而實際波動率為 115.24%，隱含波動率飆升至 98，處於第 9 個百分波。

美光科技6月26日到期週合約的伽瑪值顯示，該股目前交易價格為1133.99美元，處於正伽瑪區域，遠高於984.40美元的伽瑪翻轉點，且1050美元的高位看漲期權牆已被突破，這使得做多伽瑪的交易商處於穩定狀態，這會在股價時抑制暴勢，因為股價會抑制市場下跌性。

概括

美光科技（MU.US）在第三財季財報發布之際，擁有半導體產業最強勁的業務佈局之一，但同時也面臨最高的業績預期之一。

上漲前景取決於更高的HBM架構、持續80%以上的毛利率以及DRAM和NAND快閃記憶體的供應緊張。風險在於，投資者可能會忽視當前的供應短缺，並在獲利達到高峰之前就開始對下一波產能擴張預期。

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