中信建投：國產模型加速迭代，算力景氣度持續

中信建投證券認為，國內模型持續迭代，GLM-5.2、Kimi K2.7 Code 強化 1M 上下文、長程 Agent、Agentic Coding 和真實工程交付能力，推動國產模型從通用問答轉向開發者工具和企業級工作流。 Kimi 補強國際化運營能力，DeepSeek 融資強化頭部模型產業化預期，微信 AI 灰度測試則顯示 AI 入口正從獨立 App 走向超級應用生態，有望提升模型呼叫頻次和推理 token 消耗。 海外方面，Anthropic 收入、大客戶數和融資規模繼續上修，企業工作流和 Agentic Coding 需求仍處擴張通道。 算力側，AI 雲廠商 backlog 增長，GPU 租賃價格上行，CPU、DRAM/NAND 供給約束擴散，算力、儲存和租賃服務景氣度有望延續。 [金十]