SBF 賣得太早：這些退出後的回報後來變成了數十億美元的贏家

幫助建立 Sam Bankman-Fried 王國的同一批創投，如今已成為過早出售的案例研究。隨著 FTX 破產資產競相償還債權人，它拋售了早期持有的公司股份，這些公司後來躋身於人工智慧和金融科技領域最有價值的公司之列，而出售價格往往只是這些公司後來身價的極小一部分。 Alameda Research 在 2022 年的種子輪前融資中，向 AI 編碼工具 Cursor 的製造商 Anysphere 支付了 200,000 美元支票，獲得了該公司約 5% 的股份。2023 年，該資產以成本價出售了該部位，將當時一個不起眼的開發者工具視為需要清理的次要資產。本週，在 SpaceX 同意以 600 億美元的全股票交易收購 Cursor 後，錯失的規模才變得清晰。按此估值計算，被拋棄的 5% 股份價值約為 30 億美元，而該資產卻以零錢的價格出售了。 FTX 在 2021 年向 Anthropic 投入了約 5 億美元，持有近 8% 的股份。在法院批准後，該資產在 2024 年分兩批出售了該股份。此後，Anthropic 以 3800 億美元的投後估值完成了 300 億美元的融資。同樣的 8% 股份現在價值超過 300 億美元，這數十億美元的錯失凸顯了困境中的出售與前沿科技時機的衝突。 這種模式在其他強制退出中不斷重演。Emergent Fidelity Technologies 在 2022 年以約 6.48 億美元收購了 Robinhood 7.6% 的股份；美國法警局後來以 6.057 億美元將這些股份賣還給 Robinhood。按 Robinhood 目前接近 870 億美元的估值計算，同樣的股份價值將超過 50 億美元。 關於 Solana (SOL)，該資產在 2024 年以約 64 美元的價格出售了約 3000 萬枚鎖定代幣。SOL 後來在 2025 年初飆升至接近 293 美元，與 2025 年的高點相比，這些打折的銷售顯得代價高昂。在 2023 年的一項單獨和解中，Mysten Labs 以約 9600 萬美元的價格回購了 FTX 的 Sui (SUI) 股權和代幣權證，而 FTX 在一年前支付了約 1.01 億美元。 總而言之，這些退出交易勾勒出了一個早期接觸表現出色公司的投資組合，但由於破產而被迫快速出售以償還受騙客戶，從而導致了失敗。由重組資深人士 John J. Ray III 領導的該資產，需要在法院規定的時間內獲得現金，而不是風險基金所能負擔的耐心。它是否賣得太便宜，或者只是無法等待，這是一個隨著其前持股相關的每一輪新的融資和收購而加劇的爭論。