Tom Lee 預示 Bitmine 的激進 ETH 購買接近尾聲

Bitmine 已一躍成為以太坊（Ethereum）最重要的機構買家，自 2025 年中以來已累計購入逾 550 萬枚 ETH。目前其持倉量達以太坊總供應量的 4.6%，而湯姆·李（Tom Lee）亦表示，該公司可能無需將持倉進一步提升至 5% 以上；換言之，這項支撐力道恐將很快消失。本週，Bitmine 自 BitGo 增持了 25,000 枚 ETH，為連續三天買入潮的最後一筆，三日合計購入 125,000 枚 ETH，總值約 2.06 億美元。消息公布後，ETH 價格上漲 3%。但湯姆·李指出，此類累積速度可能放緩。 在外界開始討論 Bitmine 可能逐步退場之前，以太坊本身便已面臨困境。該資產今年迄今已下跌約 44%，且較其 2025 年 8 月創下的歷史高點 4,953 美元低逾 55%。現貨 ETH 交易所交易基金（ETF）於 5 月錄得連續 17 個交易日淨流出，共從市場抽走 4.01 億美元。摩根大通（JPMorgan）分析師指出，若以太坊網路活躍度與現實世界採用率未出現實質改善，其對比特幣（Bitcoin）持續多年的相對弱勢表現難以逆轉。湯姆·李曾公開淡化 ETH 的跌幅，稱以太坊基本面依然強勁；然而機構資金持續撤離，價格也持續落後。 比特幣擁有「Strategy」——一家公開上市、持有逾 81.8 萬枚 BTC 的公司，它構成了比特幣價格的結構性底部支撐。在 Bitmine 於 2025 年中啟動以太坊財庫策略之前，ETH 並無可與之比擬的錨定型機構買家。該策略宣布後，BMNR 股價暴漲 694%，同時也為以太坊在經歷長達一年的持續資金外流期間，提供了少數幾項穩定看漲敘事之一。Bitmine 本週連續三天的買入潮，使其 ETH 總持倉量攀升至 5,543,872 枚，相當於以太坊目前 1.207 億枚流通代幣的 4.59%。湯姆·李將其 5% 的目標定位為該策略邏輯徹底實現的臨界點；隱含訊息是：一旦公司越過這一門檻，其每週積極買入的合理性便將減弱。 Strategy 為比特幣在每次下跌時提供可靠且具制度性的機構錨點；而以太坊的對應錨點則脆弱得多，且高度集中於單一企業。觀察人士早已質疑：鑑於 ETH 長期相對表現疲弱，它是否本就不適合成為企業財庫策略所選資產？事實上，以太坊網路承載著絕大多數穩定幣交易、現實資產（RWA）代幣化以及去中心化金融（DeFi）活動。鏈上指標即便在價格低迷時仍維持穩健；但價格與基本面已背離數月之久，而 Bitmine 的買入行為，正是少數幾個抑制此差距加速擴大的力量之一。倘若沒有新的機構買家接手，ETH 將面臨一個簡單卻嚴峻的問題：買入理由更少，且支撐價格的實體又少了一個。