Oracle 股價在 AI 資本支出衝擊後暴跌 12%：預測市場怎麼說

甲骨文公司（NYSE:ORCL）股價週四暴跌約12%，創下逾一年來最差單日表現，起因是該公司公佈的人工智慧（AI）支出計畫規模遠超華爾街原先預期。

令投資人震驚的數字是：2027財年總資本支出（gross capital expenditure）將達900億至950億美元，而分析師原先預估僅約610億美元。即便甲骨文當季營收與淨利均明顯優於預期，市場幾乎毫無反應。

3000億美元的OpenAI難題

甲骨文的資料中心支出明年將攀升至900億至950億美元——正是這一數字引發了週四的拋售潮；據Benzinga報導，這筆帳單甚至可能逼近1000億美元。甲骨文回應稱，其中僅約700億美元由其自身出資，其餘則由客戶透過預付款或自備硬體的方式承擔。

但這類支援作用有限。甲骨文去年現金消耗高達237億美元，且仍計畫透過舉債與股權融資再籌集約400億美元，以持續擴建。

更令人憂慮的是客戶結構。甲骨文未完成訂單（backlog）已創下6380億美元新高，但美國銀行（Bank of America）估算，其中超過一半（約3000億美元）來自單一客戶：OpenAI。倘若這些資料中心陸續上線後，OpenAI卻無法按時付款，甲骨文將被迫自行承擔這些資產及對應債務。

預測市場如何看待AI泡沫

在Polymarket平台上，交易員目前預估「AI泡沫於2026年底前破裂」的機率為26%。此合約設定門檻極高：僅當某事件在90天窗口期內「嚴重爆發」時才會觸發履約，例如輝達公司（NASDAQ:NVDA）股價下跌50%、OpenAI或Anthropic宣告破產，或H100晶片租賃費率崩跌至每小時1美元左右。

Kalshi平台則評估今年陷入經濟衰退的風險為17%。

輝達悖論

紙面上看，甲骨文的大規模建設本應成為其最大晶片供應商——輝達（Nvidia）的強勁順風。然而，傳染性風險卻使情勢逆轉：倘若買方將資產負債表拉伸至極限、且債務融資管道枯竭，晶片訂單亦將隨之消失。

倘若一家傳統科技巨頭必須焚燒自由現金流，並額外新增400億美元債務，僅為服務AI運算需求，那麼業界所承諾的「高毛利AI黃金時代」，或許只是一場資本密集的苦戰；儘管部分分析師仍認為，待這些資料中心填滿後，將迎來現金流瀑布式增長。

如今，關於ORCL的多空雙方論點已收斂為同一個核心問題：OpenAI的營收，終究能否追上其已下單採購的運算資源規模？

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