美光科技股價在「健康」重置後反彈，分析師看好後市

作者：Britney Nguyen

美光股價相較於標普 500 指數的同業而言交易價格偏低，但兩位分析師指出，其估值倍數有擴大的空間

美光股價較本月稍早的峰值下跌了 15%。

記憶體股重拾漲勢，摩根士丹利分析師表示，近期稍作喘息是為了支持更爆炸性的漲幅所必需。

儘管美光股價在週四交易中上漲了 2.2%，但較 6 月 3 日的近期收盤高點下跌了超過 15%。南韓上市記憶體晶片製造商三星電子 (KR:005930) 和 SK 海力士 (KR:000660) 的股價分別較近期收盤高點下跌了 18% 和 13%。

投資人對記憶體週期繁榮的持久性感到擔憂，但摩根士丹利分析師 Shawn Kim 指出，動態隨機存取記憶體 (DRAM) 仍然是人工智慧建置的關鍵瓶頸。他指出，SK 海力士、三星和美光是全球頂級的 DRAM 製造商，並且有充足的空間繼續獲利。

詳見：美光、Marvell 拖累科技業進入新的熊市階段。這次修正會持續多久？

Kim 在週三的一份報告中表示：「週期仍在加速，盈利修正仍然強勁，而且比大多數人認為的更具可持續性。」

他表示，今年迄今為止強勁上漲的記憶體股出現修正「是不可避免的，如果這個記憶體牛市要延續到」今年年底，那麼這種修正最終是健康的。

在他看來，價格重置並不意味著週期的結束，而是延長繁榮期的必要條件。Kim 表示，華爾街對盈利預估的上調「證明了」長期來看的漲勢是合理的，記憶體晶片供應商與客戶之間的長期協議可能導致股票重新評級。

Kim 表示，如果目前的 DRAM 週期遵循先例，那麼到年底「應該接近週期峰值」。但他表示，由代理式 AI 的興起所帶動的需求，使得峰值可能還在數個季度之後。

他補充說，記憶體股要獲得更高的估值倍數，公司需要維持供應紀律，並且「需求必須在長期內轉化為持久的經濟效益」。Kim 表示，以往的記憶體週期總是受供應而非需求驅動，這最終導致產品過剩。

Wolfe Research 分析師 Chris Caso 也看到了「更好的倍數」的前景，因為長期客戶協議意味著供應擴張將得到「真實預測」的支持。長期協議對記憶體行業來說是新的，這意味著它們可能尚未完全反映在投資者的預期中。

根據 Dow Jones Market Data 的數據，美光股價的預估收益前瞻性本益比為 9.4 倍，在標普 500 指數中屬於最便宜的十分位。

與此同時，記憶體晶片製造商受益於供應短缺，這使他們能夠提高價格，但 Kim 預計隨著部署在明年稍晚啟動，記憶體價格最終將會下跌。

然而，這對記憶體公司來說不一定是壞事。Kim 表示，DRAM 價格下跌可能會降低運行 AI 模型所需的成本，從而降低部署成本，並可能帶動更多 AI 需求。

Caso 在週四的一份報告中指出，Wolfe 的 Caso 預計 DRAM 價格今年將上漲 200%，明年將上漲 17.5%。他表示，位元出貨量（記憶體產量衡量標準）明年將可能受限，這歸因於製造晶片的無塵室空間短缺。

摩根士丹利的 Kim 指出，自 2 月份以來，記憶體價格幾乎翻了一番，而交貨時間已延長，這歸因於鎖定供應的長期協議。

-Britney Nguyen

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