原標題：資金流是護城河
原作者：Jason Rosenthal，a16z crypto 合夥人
譯：Peggy，BlockBeats

編按：本文的核心論點很簡單：資金流本身就是護城河。回顧商業史，許多最強大的公司並非僅僅依靠銷售產品來取得成功；相反，它們身處「價值流」的中心，不斷地從每一次發貨、支付、交易、廣告轉換、算力調用或訂單流中攫取利益。鐵路公司透過貨物運輸賺錢，Visa 透過支付網路收取費用，Google和 Meta 吸引用戶注意力並將其轉化為商業交易，而 AWS 則處於算力流的中心。只要價值持續在網路中流動，網路本身就會不斷壯大。

加密貨幣首次將這種模式賦予了新創公司。區塊鏈提供開放帳本和可編程結算，穩定幣使資金能夠以互聯網速度在全球範圍內流動，而代幣機制則將用戶、開發者和網路發展緊密聯繫在一起。對於加密貨幣創業家而言，真正的機會不僅在於開發新的應用程序，更在於識別舊系統中成本最高、效率最低、利潤最高的價值管道，對其進行精簡、重組，並由此進入新的資金流。

文章強調，在傳統金融服務領域，利潤最高但效率最低的流程——例如支付、託管、貸款、外匯、清算和做市——將成為加密貨幣創業家重組的切入點：降低成本、提高速度並重新分配價值。這種「資金流業務」（基於價值在通路中的流動來分享收益）不會止步於金融領域，未來還可能擴展到新興市場，例如GPU市場、人工智慧訓練資料、能源、機器人、航太和稀土礦產。

對創辦人而言，最關鍵的問題是：你的產品是否已在價值流中佔有一席之地？當網路活動規模擴大十倍時，你的收入能否同步成長？機會往往蘊藏在那些效率最低、利潤空間最大的舊基礎建設領域。那些能夠壓縮舊成本、進入新價值流的人，有機會將資金流轉化為自身的護城河。

以下是原文：

縱觀歷史，許多最傑出的企業都是透過融入「資金流」而建立起來的——它們促進了價值在網路中的創造和轉移，並從中獲得一部分收益。網路中流動的價值越多，這類公司往往發展得越大。

加密貨幣是首個專為此目的而誕生的現代科技。如果你的新創公司尚未圍繞這些原則設計產品和商業模式，那麼你正在錯失良機。尤其是在穩定幣出現之後，資金和價值現在可以像互聯網一樣快速流動：全球結算、全天候運營，並具備端到端的可編程性。底層軌道公開透明，單位經濟模型公開可查，資金流動市場幾乎涵蓋了全球每一美元的流動。

這種模式

區塊鏈本質上是一種基於網路的商業模式。每筆交易都會記錄在共享帳本上；每個新參與者都會強化相同的底層基礎設施，後續用戶可以在此基礎上繼續發展。隨著越來越多的人使用和建立網絡，它對所有用戶的價值也會不斷提升。

大多數公司需要花費多年時間，在傳統基礎設施之上人為地建立網路效應。然而，加密貨幣創業家從一開始就擁有這種網路效應。

網路代幣進一步強化了這一點。精心設計的代幣能夠將用戶、開發者、供應商、驗證者以及協議本身凝聚在一起，朝著同一個目標努力：發展網路並根據每位參與者的貢獻分配獎勵。協議收益歸真正使用它的人所有。這裡沒有合作夥伴回扣，也沒有私下交易——只有正向回饋循環：價值在系統中流動，同時也回流到那些建設和推動系統發展的人身上。

這並非一種新模式。加密貨幣只是率先讓新創公司更容易大規模運用這種模式而已。

鐵路公司並非靠出售機車賺錢，而是靠運輸途中每一噸糧食、煤炭和鋼鐵的利潤。標準石油、美國鋼鐵公司和AT&T都是處於資本流動中心的公司。谷歌和Meta取代紙媒和電視，並非因為廣告本身更好，而是因為它們佔據了「將注意力轉化為商業利益」的關鍵節點，從數萬億美元的商業意向中分得一杯羹。 AWS則位於運算能力流動的中心。

模式始終如一：找到價值流向的地方，並將自己定位在中心位置。

金融市場更清晰地展現了這個模式。在2024財年，Visa處理了15.7兆美元的支付交易，淨收入達359億美元。去年，Jane Street的淨交易收入達到205億美元，超過了花旗集團和美國銀行。美國排名前五的做市商處理了87%的支付訂單流：他們並非預測市場走勢，而是置身於每個訂單流的中心，交易量越大，他們的收益就越高。

這些公司還有一個共同的特徵：網路效應。 Visa 對商家更有價值，是因為發卡量不斷增加；對持卡人更有價值，是因為接受 Visa 的商家數量越來越多。訂單流的運作方式也類似：新增一家經紀商會降低點差，吸引更多經紀商，進而吸引更多訂單流。

資金流疊加網路效應是商業史上最持久的結構之一。

你的利潤就是我的機會

貝佐斯曾說：「你的利潤就是我的機會。」他當時指的是零售業，但這句話對傳統金融服務——全球最大的利潤池——來說更是如此。支付、代管、貸款、外匯、證券化、結算和做市，無例外都是如此。 Visa和萬事達卡在上世紀60年代設計的網路上收取2%到3%的交換費；跨境匯款管道收取6%到9%的費用；一級經紀商和託管機構從每筆證券交易中抽取佣金。即使美國在2024年過渡到T+1結算，資金仍會在夜間閒置，這是所有參與者都必須承擔的結構性成本。

這些利潤率都是目標。透過降低成本、提高流通速度，並有可能擴大整個市場，Stripe 和 Square 已經在支付領域證明了這一點。

加密貨幣創業家有機會打造下一代產品：可程式化、即時、全球通用，並且與資金流動緊密結合。

而且，這一前沿領域遠不止金融服務。運算能力和GPU市場、儲存晶片、人工智慧訓練資料、能源、機器人、太空、稀土金屬，每個領域都可能出現大規模的全球價值流動，而現有的基礎設施並非為適應這種規模而設計的。

每個領域都是一個開放的市場，從一開始就可以在可編程的基礎設施上建立資金流動業務。這裡沒有既定的路徑，沒有根深蒂固的中介機構，也沒有需要維護的舊利益。

身為創辦人，你應該問自己：

1. 你今天是否已經身處財富流動之中？

2. 當你的產品感知價值提高十倍時，你的收入會隨之提高嗎？

3. 如果你正在開發一款新產品，那麼在你的目標市場中，相對於所創造的價值而言，哪裡能夠獲得最高的利潤？

機會就在眼前。抓住它，進入新的價值流，然後讓網路從那裡開始不斷擴大。

[]