為股市波動的夏季做好準備

作者：馬丁·巴卡達克斯（Martin Baccardax）

三年來最快的通脹讀數，幾乎不應成為鬆一口氣的理由。然而，投資者仍緊抓著物價壓力可能正趨於穩定的跡象——在油價上漲、中東局勢緊張，以及對美國聯邦儲備委員會（Fed）下一步舉措日益加劇的擔憂之中，市場正艱難前行。

標普500指數本月仍處於負值區間；上周，在一項超預期的就業報告發布後，該指數大幅下挫。這份報告引發了市場對Fed升息的擔憂，並令基準指數在交易日尾盤暴跌近200點。

但週三公布的通脹報告顯示，整體物價漲幅創下自2023年以來最快紀錄，核心通脹率亦逼近3%，這份報告卻出人意料地為市場帶來某種穩定感——儘管波斯灣局勢持續升溫，且本週稍晚將迎來SpaceX關鍵性的上市。

eToro美國投資分析師布雷特·肯韋爾（Bret Kenwell）表示：「自週五就業報告發布以來，投資者對Fed下一步舉措的焦慮感明顯增強。此前，投資者也曾寄望中東能迅速達成和平協議，但這一結果迄今仍遙不可及；隨著每則新聞標題的出現，各方對當前停火協議的信心也時高時低、起伏不定。」

他補充道：「問題在於，解決方案拖得越久，油價就越有可能長期維持高位；而能源價格若持續高企，通脹便越容易變得頑固難解。」

上周那份超預期的就業報告顯示，過去三個月的招聘增幅為一年多來最強勁，進而推升市場對Fed升息的押注，並推動整條美國國債收益率曲線於本季度最後一個月全面上揚。

與此同時，CME集團的FedWatch工具已將市場對Fed升息的預期提前至10月，目前10月升息機率約為五成；9月升息機率則上升至約33%。

此外，市場基準波動率指標（即VIX指數）也開始亮起紅燈——此前兩個月，因科技股長期飆漲，該指標一直處於沉寂狀態。

目前VIX指數似乎已穩穩站上20點上方；這是華爾街衡量波動性的一個關鍵水準，意味著未來一個月內，標普500指數日均波動幅度預計約為97點，或1.3%。

這與5月下旬的情況大相逕庭：當時科技股帶領市場展開歷史性漲勢，標普500指數與納斯達克指數屢創新高，部分得益於市場對人工智慧（AI）的樂觀情緒，以及第一季度企業盈利季的強勁表現。

然而，再度升溫的波斯灣緊張局勢、加速攀升的通脹前景，以及對Fed可能採取回應措施的押注，正逐步侵蝕這一樂觀預期。此外，即將登場的SpaceX首次公開募股（IPO），以及AI同行OpenAI與Anthropic的計劃上市，將需要約3000億美元的股票發行規模，方能為這些新晉市場參與者騰出空間。

Catalyst Funds首席投資官兼資深投資組合經理大衛·米勒（David Miller）認為，6月的下跌行情中，相當一部分原因在於投資者開始質疑：在利率環境持續緩步走高的背景下，他們是否還願意為AI與科技股支付如此高昂的估值？

他整體上仍偏多頭，理由包括企業盈利前景穩健、消費者支出具韌性，以及信貸利差相對溫和；但他坦言，目前尚不敢掉以輕心、暫離螢幕。

他表示：「我正密切觀察，此次拋售潮是否仍集中於市場中估值最高的板塊，抑或將開始蔓延至對經濟敏感的其他領域。」

這一點至關重要——因為當前市場雖出現指數級別的下跌，卻同時伴隨資金湧向高品質資產的避險交易。例如，週二的拋售潮中，標普500指數成份股有396檔上漲，僅131檔下跌。

Fundstrat經濟策略師哈迪卡·辛格（Hardika Singh）指出：「某種程度上，這恰恰證明，那些長期擔憂市場漲幅過度集中於少數個股的投資者，從一開始就是正確的。」

事實上，過去一個月，標普500指數的等權重指數表現已跑贏其市值加權指數約2.5%，逆轉了過去三年多來由巨頭科技股主導指數漲幅的長期趨勢。

這意味著股市即將迎來一個充滿不安的夏季：投資者需消化一連串新上市案、波斯灣地區若即若離的停火協議、持續存在的通脹壓力，以及勞動力市場能否將漲勢延續至秋季的不確定性。

Laffer Tengler Investments執行長南希·滕勒（Nancy Tengler）表示：「『夏季疲軟』（Summer Swoon）已然到來，意味著短期內波動性將如影隨形。」

但她對更長期的反彈仍抱有信心。

她說：「值得擔憂的事確實不少，我們也在持續關注；但我們依然堅信，新興技術將在未來多年徹底改變人類的生活方式——而這，正是牛市誕生的沃土。」

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本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該刊物由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。