準備迎接股市動盪的夏季

作者：馬丁·巴卡爾達克斯（Martin Baccardax）

三年來最快的通脹讀數，本不應成為鬆一口氣的理由。然而，在市場正應對油價上漲、中東緊張局勢升級，以及對美國聯邦儲備系統（Fed）下一步舉措日益加劇的擔憂之際，投資人卻緊抓著物價壓力可能趨於穩定的跡象不放。

標普500指數本月仍處於負值區間；上周一則強於預期的就業報告引發市場對Fed升息的擔憂，導致該指數在交易日尾盤暴跌近200點。

但周三公布的通脹報告顯示，整體物價漲幅創下自2023年以來最快紀錄，核心通脹率亦逼近3%，這份報告竟在波斯灣局勢持續升溫、以及本週稍晚將迎來SpaceX關鍵上市之際，為市場帶來某種異常的穩定感。

eToro美國投資分析師布雷特·肯威爾（Bret Kenwell）表示：「自上周五就業數據公布以來，投資人對Fed下一步動作的焦慮感明顯增強。此外，投資人原本也寄望中東能迅速達成和平協議，但這一結果迄今仍難以實現——隨著每則新聞標題浮現，市場對當前停火協議的信心亦隨之起伏不定。」

他補充道：「問題在於，解決方案拖得越久，油價就越可能長期維持高位；而能源價格若持續高企，通脹便越容易變得頑固難解。」

上周超預期的就業報告顯示，過去三個月的招聘增幅為一年來最強勁，此舉進一步推升市場對Fed升息的押注，並推動整條美國國債收益率曲線在本季最後一個月全面上揚。

與此同時，CME集團的FedWatch工具已將市場對Fed升息時點的預期提前至10月，目前10月升息機率約為五成；9月升息機率則上升至約33%。

此外，市場基準波動率指標（VIX）亦開始亮起紅燈——此前兩個月因科技股長期飆漲，該指標一直處於沉寂狀態。

目前VIX指數已穩居20點上方；此為華爾街關鍵波動水準，代表未來一個月內標普500指數每日波動幅度預估約為97點，即1.3%。

這與5月下旬的情況形成巨大反差：當時科技股帶動市場創下歷史性漲勢，標普500與納斯達克指數均屢創新高，部分原因在於市場對人工智慧（AI）前景的樂觀情緒，以及第一季度企業盈利表現強勁。

然而，中東地區再度升溫的緊張局勢、加速攀升的通脹前景，以及對Fed可能採取回應措施的押注，正逐步侵蝕前述樂觀展望。此外，即將登場的SpaceX首次公開募股（IPO），以及AI同行OpenAI與Anthropic的計劃上市，將需籌集約3000億美元的股票銷售資金，以為新進市場參與者騰出空間。

Catalyst Funds首席投資官兼資深投資組合經理大衛·米勒（David Miller）認為，6月股市下跌的相當一部分原因，在於投資人開始質疑：在利率環境持續緩步走高的背景下，他們是否還願意為AI與科技股支付當前如此高昂的估值？

他整體仍偏向看多，理由包括企業盈利前景穩健、消費者支出具韌性，以及信用利差相對溫和；但他坦言，目前還不敢掉以輕心。

他表示：「我正密切觀察，本次拋售潮是否仍集中於市場中估值最高的板塊，抑或已開始向經濟敏感型產業擴散。」

這一點極為關鍵——因為當前市場雖出現指數層級下跌，卻同時伴隨部分避險交易湧現。例如，週二拋售潮中，標普500指數成分股有396檔上漲，僅131檔下跌。

Fundstrat經濟策略師哈迪卡·辛格（Hardika Singh）指出：「某種程度上，這恰恰證明，那些長期擔憂市場漲幅過度集中於少數個股的投資人，從一開始就是正確的。」

事實上，標普500指數的等權重版本，過去一個月已跑贏市值加權版本約2.5%，逆轉了過去三年多來巨頭科技股主導指數漲幅的長期趨勢。

上述情勢意味著，接下來的夏季股市將面臨高度緊張的考驗：投資人必須消化一連串新上市公司、中東地區看似平靜卻暗流湧動的停火局面、持續存在的通脹壓力，以及勞動市場能否將漲勢延續至秋季的不確定性。

Laffer Tengler Investments執行長南希·滕勒（Nancy Tengler）表示：「『夏日疲軟』（Summer Swoon）已然到來，這意味著短期內波動將如影隨形。」

不過，她對中長期反彈仍充滿信心。

她說：「值得憂慮的事項確實不少，我們也在密切關注。但我們持續相信，這些新興技術將重塑未來多年人們的生活方式——而這，正是牛市誕生的土壤。」

請致信馬丁·巴卡爾達克斯（[email protected]）

本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該媒體隸屬於道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）及《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。