市場一片狂熱，您的投資組合是否面臨風險？——Barrons.com

作者：保羅·R·拉莫尼卡（Paul R. La Monica）

標普500指數今年迄今上漲近7%。再看晶片股：美光（Micron）、英特爾（Intel）、超微半導體（Advanced Micro Devices）以及韓國的SK海力士（SK Hynix）自1月初以來均已漲逾一倍。

華爾街恐怕已過於自滿。伊朗局勢、AI支出、通膨、關稅，以及聯準會（Fed）可能升息的預期——市場雖偶有震盪，卻總能迅速恢復。

這種沾沾自喜的輕鬆氛圍，可從花旗集團（Citi）的「恐慌／狂熱模型」（Panic/Euphoria Model）中一覽無遺；該模型現稱為「列夫科維奇指數」（Levkovich Index），是一項衡量市場情緒的指標。花旗集團於2021年正式將此模型更名，以紀念已故首席美國股票策略師托比亞斯·列夫科維奇（Tobias Levkovich）——他亦是該模型的共同創建者之一。

一年前，這項週度指數（其涵蓋九項指標，包括融資餘額、交易量與空頭部位等）讀數為0.19，相當於汽車掛在空檔。作為參考，讀數高於0.38即屬「狂熱」，低於-0.17則代表「恐慌」。

如今，該模型已近乎興奮至極。花旗集團美國股票策略主管史考特·克羅內特（Scott Chronert）指出，就在上週五，指數攀升至0.93，創下新冠疫情後反彈行情以來五年新高。

當前的亢奮程度，與2000年網路泡沫破裂前夕相去不遠。

且目前並無跡象顯示這波狂熱將消退。此外，還有其他跡象表明投資人正熱情高漲——他們非但未避開期權與晶片股等風險較高的資產，反而積極擁抱。

例如，摩根大通（JPMorgan）指出，過去一年間發行的「槓桿型個股交易所交易基金」（leveraged single-stock exchange-traded funds）數量，超過任何其他類別；此類ETF透過期權放大報酬。其中多檔基金皆追蹤矽谷數位（Sandisk）、朗美頓（Lumentum）及IREN等頂尖AI概念股。

價值股擁護者、GQG Partners的布萊恩·克爾斯曼（Brian Kersmanc）對「所有與AI相關事物所引發的全然狂熱」深感憂慮，但也承認：「預測市場頂點極其困難。」

克羅內特的建議很簡單：謹慎行事。指數攀升至此高位，往往是股市估值過高、即將下跌的紅色警訊。當所有人皆如此興奮時，接下來12個月內標普500指數的中位數跌幅達13%。

棘手之處在於，如何判斷何時該留、何時該走。

他表示：「若將此指數當作擇時工具，問題在於市場上漲的機率本就高於下跌。」

克羅內特指出，股市可長期「處於狂熱狀態」，直到出現明確的下跌誘因為止；單純價格昂貴，尚不足以觸發回調。

事實上，花旗集團預期市場仍將持續上揚，甚至上調了對標普500指數的目標預期：由原先的7,700點調高至年底的8,100點。依此新目標，該指數估值約為花旗對標普500成分股2027年每股盈餘（EPS）預期值的20倍多一點。

這一新預期背後自有其邏輯支撐：企業獲利成長依然強勁。克羅內特表示，主因在於AI支出的「超級週期」（supercycle）目前仍處於中期階段。

您是否毫無保留地欣喜若狂？抑或只是感覺良好，同時又懷疑一切是否過於美好？又或者，您已察覺烏雲密佈？

您必須做出自己能夠坦然接受的決策。請切記，有時一件事，就是它本來的樣子。

歡迎致信保羅·R·拉莫尼卡（[email protected]）

本文由《巴倫周刊》（Barron's）創作，該刊物由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）營運。《巴倫周刊》獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）與《華爾街日報》（The Wall Street Journal）出版。