市場一片狂熱，您的投資組合是否面臨風險？——Barrons.com

作者：保羅·R·拉莫尼卡（Paul R. La Monica）

標普500指數今年迄今上漲近7%。再看晶片股：美光（Micron）、英特爾（Intel）、超微半導體（Advanced Micro Devices）以及韓國的SK海力士（SK Hynix）自1月初以來股價均已翻倍有餘。

華爾街或許已過於自滿。伊朗局勢、AI支出、通貨膨脹、關稅，以及聯準會（Fed）可能升息的預期——市場雖偶有震盪，但總能迅速恢復。

這種沾沾自喜的情緒，可從花旗集團（Citi）的「恐慌／狂熱指標」（Panic/Euphoria Model）中一覽無遺；該指標現已正式更名為「列夫科維奇指數」（Levkovich Index），用以衡量市場情緒。2021年，花旗集團為紀念已故美國股票策略主管、同時也是該指標共同創建者之一的托比亞斯·列夫科維奇（Tobias Levkovich），將其正式更名。

一年前，這項週度指標——其綜合衡量九項指標，包括融資融券餘額（margin debt）、交易量（trading volume）及空頭部位（short interest）等——讀數為0.19，相當於汽車掛在空檔。作為參考，讀數高於0.38即屬「狂熱」，低於-0.17則代表「恐慌」。

如今，該指標已近乎興奮至極。花旗集團美國股票策略主管斯科特·克羅內特（Scott Chronert）指出，就在上週五，該指標攀升至0.93，創下新冠疫情後反彈行情以來五年新高。

此種亢奮程度，與2000年網路泡沫（dot.com bubble）破裂前夕的水準相差不遠。

而且目前毫無跡象顯示這波情緒正在消退。此外，還有其他跡象表明投資人正熱情高漲——他們並未避開期權（options）與晶片類股票等風險較高的資產。

例如，摩根大通（JPMorgan）指出，過去一年內推出的加槓桿單一股票交易所交易基金（leveraged single-stock exchange-traded funds）數量，超過任何其他類別；這些ETF運用期權來放大報酬。其中許多產品皆追蹤頂尖AI概念股，如美光旗下子公司SanDisk、Lumentum及IREN。

價值股擁護者、GQG Partners的布萊恩·克爾斯曼（Brian Kersmanc）則對所有與AI相關議題所引發的「徹底狂熱」表示憂慮，但他也承認：「精確判斷市場高點極其困難。」

克羅內特的建議很簡單：謹慎行事。當指標攀升至如此高位時，往往就是股市估值過高、即將下跌的紅色警訊。當所有人皆如此興奮時，接下來12個月內標普500指數的中位數跌幅為13%。

真正的難題，在於如何判斷何時該繼續持有、何時該離場。

他說：「若將此指標當作擇時工具，問題在於——市場上漲的時間遠多於下跌的時間。」

克羅內特表示，股市可長期「處於狂熱狀態」，直到出現明確的下跌理由為止；單純價格偏高，尚不足以觸發修正。

事實上，花旗集團預期市場仍將持續走強，甚至上調了對標普500指數的全年預測目標：由原先的7,700點調高至8,100點。依此新目標推算，該指數估值約為花旗對指數2027年每股盈餘（EPS）預測值的20倍多一點。

這一新目標背後自有其邏輯依據：企業獲利成長依然強勁。克羅內特指出，主因在於AI支出的「超級週期」（supercycle）目前仍處於中期階段。

您是否毫不掩飾地感到興奮？抑或您雖感覺樂觀，卻又懷疑一切是否過於美好？又或者，您只看見烏雲密佈？

您必須做出自己能安心承受的決策。請切記：有時，事情就只是它本來的樣子。

歡迎致信保羅·R·拉莫尼卡：[email protected]

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